Финансовые показатели предприятия

Понятие финансового результата

Финансовый результат – это экономический итог хозяйственной деятельности предприятия, выраженный в стоимостной форме в виде чистой прибыли или убытка. Определяется за конкретный период путем сопоставления доходов и расходов предприятия и может быть положительным или отрицательным.

При определении финансового результата учитываются следующие показатели:

1. Прибыль или убыток от обычных видов деятельности (строка 2200 «Прибыль (убыток) от продаж» Отчета о финансовых результатах);
2. Прибыль или убыток от прочих операций (строка 2300 «Прибыль (убыток) до налогообложения» Отчета о финансовых результатах);
3. Доходы и расходы, относимые на уменьшение прибыли, включая налог на прибыль и налоговые санкции (строки 2410 «Текущий налог на прибыль», 2430 «Изменение отложенных налоговых обязательств», 2450 «Изменение отложенных налоговых активов» и 2460 «Прочее» Отчета о финансовых результатах)

Понятие финансового результата

№	Определение	Характеристика
	Финансовый результат деятельности предприятия – это разница между доходами от реализации продукции, выполненных работ, оказанных услуг и суммой произведенных затрат.	Такой подход основан на сущностно-математическом содержании категории прибыли и, фактически, не затрагивает экономические аспекты формирования положительного финансового результата.
	Финансовый результат – это основная цель предпринимательской деятельности, которая является денежной формой реализованной прибавочной стоимости.	Данный подход характеризует прибыль как плату за результат предпринимательской деятельности, которую получает предприниматель за свои навыки хозяйствования, интеллектуальные и управленческие способности. Это доход предпринимателя от реализации товаров или услуг за вычетом издержек и налогов.
	Положительный или отрицательный финансовый результат – это разница между полученной выгодой и понесенными при этом затратами.	Выгодой может являться не только стоимостное выражение финансового результата, а любая экономическая выгода, которую получает хозяйствующий субъект. Затраты также могут иметь различную природу. Однако, непосредственным выражением прибыли является финансовый результат, который равен доходу от использования имеющегося в распоряжении хозяйствующего субъекта капитала.
	Прибыль – это форма чистого дохода предприятия, обобщающий финансовый показатель его деятельности.	Подход, ориентированный на финансово-экономическую природу прибыли, отождествляет ее с положительным финансовым результатом. Сторонники учетно-финансовой концепции прибыли дополняют такой подход обязательным отражением доходов и расходов в отчетности.

Стоимостное определение прибыли, характеризующее финансово-экономический итог предпринимательской деятельности предприятия, является объективным показателем, наиболее полно характеризующим масштабы экономической деятельности, эффективность хозяйственных процессов, рентабельность предприятия и уровень производительности труда.

Финансовый результат хозяйственной деятельности предприятия отражается в Отчете о финансовых результатах в строке 2400. На схеме показана последовательность представления финансового результата в виде взаимосвязи показателей прибыли.

Взаимосвязь показателей прибыли

Прибыль (убыток), характеризующая положительный (отрицательный) финансовый результат деятельности предприятия, подвержена влиянию как экстенсивных, так и интенсивных факторов. Величина прибыли определяется следующими факторами:

• уровень производительности труда;
• экономия материальных и трудовых затрат на производство продукции;
• изменение структуры товаров, работ или услуг в пользу увеличения доли высокоприбыльных видов продукции;
• уровень цен на реализуемые товары, работы или услуги при прочих равных условиях прямо пропорционально влияет на объем получаемой предприятием прибыли;
• скорость общего оборота капитала – ускорение оборачиваемости капитала ведет к повышению интенсивности хозяйственной деятельности, что увеличивает прибыль фирмы.

Функции прибыли тесно связаны с представлением итога экономического деятельности предприятия, определяя влияние финансового результата, выраженного в стоимостной форме, на эффективность процессов хозяйствования.

Три основные функции прибыли:

1. Оценочная функция прибыли;
2. Распределительная функция прибыли;
3. Стимулирующая функция прибыли.

Оценочная функция позволяет через уровень прибыли оценить итоги производственной и коммерческой деятельности, так как в ней отражаются все стороны деятельности фирмы, как в сфере производства, так и в сфере обращения. Однако, как абсолютный показатель, прибыль не является универсальной оценкой хозяйственной деятельности предприятия. Наряду с прибылью используются показатели экономической эффективности, например, производительность труда, рентабельность и др., а также финансовые показатели платежеспособности, устойчивости и т.д.

Распределительная функция проявляется в использовании прибыли в качестве финансового рычага распределения между производственной и непроизводственной сферами, а также для перераспределения прибавочного продукта между предприятием, государством, отраслью, работниками.

Стимулирующая функция прибыли связана с процессом экономического стимулирования развития предприятия и ее работников. Положительный финансовый результат по окончании отчетного периода может быть использован для формирования фондов специального назначения, капитальных вложений и расширения производства на базе технического прогресса.

Формирование финансового результата

На сумму и уровень прибыли, которую получает предприятие, влияет совокупность различных факторов, положительно или отрицательно изменяющих конечный финансовый результат.

На формирование финансового результата оказывают влияние внешние и внутренние факторы, которые могут зависеть от действий хозяйствующего субъекта либо находится вне сферы его влияния. К внешним факторам относятся природные условия, транспортные условия, социально-экономические условия, уровень развития внешнеэкономических связей, цены на производственные ресурсы и др.; внутренними факторами изменения величины финансового результата могут выступать объем продаж, себестоимость, цена, хозяйственная дисциплина.

При этом можно представить образующие и взаимовлияющие факторы формирования финансового результата.

Факторы формирования финансового результата

Эффективность экономической деятельности предприятия зависит от знания конъюнктуры рынка и умения адаптировать развитие производства к постоянно меняющимся условиям хозяйствования. Вместе с тем, формирование положительного финансового результата подвержено влиянию ряда аспектов экономического характера. Величина прибыли зависит от следующих хозяйственных решений:

– формирование оптимального профиля предприятия: выбор товаров, работ и услуг, пользующихся стабильным или высоким спросом;

– создание конкурентоспособных условий реализации товаров, выполнения работ и оказания услуг: цена, сроки, обслуживание покупателей, послепродажное обслуживание и т.д.;

– масштаб экономической деятельности, так как, чем больше объемы реализации, тем больше абсолютная масса прибыли;

– снижение себестоимости и повышение рентабельности предприятия.

Модель формирования финансового результата представлена на схеме.

Модель формирования финансового результата

Механизм воздействия конечного финансового результата на деятельность хозяйствующего субъекта, на его экономическую эффективность заключается не в самом факте его формирования, а в распределительных денежных отношениях. Влияние финансового результата на хозяйственную деятельность предприятия зависит от того, насколько конкретная система распределения прибыли соответствует объективным потребностям организации, уровню ее развития и экономическим интересам. Вместе с тем можно выделить системное и структурное влияние финансового результата на хозяйственную деятельность предприятия.

Системное влияние финансового результата на хозяйственную деятельность предприятия проявляется при наличии положительных изменений в динамике финансовых результатов, демонстрирующих явно выраженную тенденцию к увеличению прибыли предприятия на протяжении нескольких отчетных периодов.

Последовательное увеличение получаемой предприятием прибыли способствует его постоянному экономическому росту. В этом смысле системный характер экономического развития определяется положительным вектором в двух основных случаях:

1. Прибыль от продаж увеличивается быстрее, чем выручка от реализации товаров, работ, услуг. Это свидетельствует об использовании внутренних резервов предприятия для увеличения конечного финансового результата, относительном снижении себестоимости, а также оптимизации коммерческих и управленческих расходов. При условии отсутствия значительных колебаний прочих доходов и расходов данная ситуация характеризует интенсификацию экономического развития и рост эффективности хозяйственной деятельности предприятия.
2. Чистая прибыль растет быстрее, чем остальные показатели прибыли. С одной стороны, это свидетельствует об успешном применении льготных режимов налогообложения и повышении эффективности финансовой дисциплины предприятия. С другой стороны, данная ситуация означает отсутствие экономического развития в рамках хозяйственной деятельности предприятия.

Структурное влияние финансового результата на экономическую деятельность хозяйствующего субъекта возникает в случае проявления отрицательной динамики финансового результата на протяжении нескольких отчетных периодов либо резких колебаний темпов роста финансового результата.

Такие тенденции динамики финансового результата свидетельствуют о дисбалансе в хозяйственной деятельности предприятия. В этой связи структурные противоречия проявляются в следующих случаях:

1. Себестоимость увеличивается опережающими темпами по сравнению с выручкой и/или прибылью от продаж. Это свидетельствует о чрезмерном росте или превышении затрат, что ведет к снижению финансового результата за отчетный период.
2. Прибыль от продаж демонстрирует более низкие темпы роста по сравнению с коммерческими и/или управленческими расходами. Это свидетельствует об исключительно экстенсивном увеличении продаж.
3. Наблюдаются носящие вероятностный характер колебания темпов роста прибыли от продаж за ряд отчетных периодов. Это свидетельствует о неэффективности хозяйственной деятельности и отсутствии продуманной политики экономического развития.
4. Один или несколько показателей прибыли за ряд отчетных периодов демонстрируют устойчивую отрицательную динамику. Это свидетельствует о снижении рентабельности экономической деятельности предприятия и в перспективе означает отсутствие причин продолжения хозяйственной деятельности.

Распределение прибыли

Очевидно, что действенная политика распределения прибыли возможна только при отсутствии структурных противоречий в экономической деятельности хозяйствующего субъекта. Процесс распределения прибыли начинается непосредственно после завершения процесса формирования финансовых результатов.

Основной проблемой в данной области выступает необходимость рационального распределения конечного результата хозяйственной деятельности в условиях финансовой самостоятельности предприятий.

Естественным стремлением предприятий является регулярное получение положительного конечного финансового результата, который оказывает стимулирующее воздействие на интенсификацию предпринимательской деятельности при любой форме собственности и укрепление принципа коммерческого расчета. Положительный финансовый результат в виде чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, может быть использован в целях капитализации или выплаты дивидендов собственникам предприятия, что порождает конфликт интересов.

Распределение прибыли основывается на четырех принципах:

• обеспечение материальной заинтересованности работников в достижении наивысших результатов при наименьших затратах;
• накопление собственного капитала;
• удовлетворение интересов собственников предприятия;
• выполнение налоговых обязательств перед государственным бюджетом.

Следует отметить, что существуют различные трактовки процесса распределения прибыли, отличающиеся по охвату и широте определения данного механизма.

Процесс распределения прибыли – это деление чистой прибыли на дивиденды, выплачиваемые собственникам, и на капитализацию прибыли. Такой подход характеризуется соблюдением лишь двух аспектов распределения прибыли и является достаточно узкой характеристикой. Распределение прибыли представляет собой определение доли чистой прибыли, причитающейся каждому учредителю, и долю чистой прибыли, направляемой на формирование различных фондов и резервов. Вместе с тем, такой подход не раскрывает содержание процедуры распределения прибыли в полной мере.

Более объективной представляется другая концепция. Распределение прибыли – процесс выдачи дивидендов, а также формирования фондов и резервов предприятия с целью обеспечения нового цикла производства и развития социальной сферы предприятия. Распределению подлежит чистая прибыль предприятия.

Таким образом, можно сделать вывод, что распределение прибыли является ежегодной процедурой, в ходе которой определяются направления ее использования. Возможными направлениями использования прибыли являются увеличение собственного капитала, выплата дивидендов собственникам, финансирование инвестиций, пополнение оборотных средств, формирование специальных фондов, а также благотворительная деятельность и социальные расходы. Распределение прибыли определяется учредительными документами компании или решениями учредительного органа.

Рассмотрим схему распределения чистой прибыли предприятия.

Схема распределения чистой прибыли

Данная схема отражает распределение прибыли в большинстве предприятий и соответствует принципам самофинансирования и самостоятельности. Ряд предприятий (например, управляющие компании) могут не обладать полномочиями в данном вопросе или иметь жесткий порядок распределения прибыли, определенный в нормативных актах. Решения относительно распределения прибыли принимаются руководством или владельцами предприятия, а остающаяся прибыль направляется на дальнейшее развитие компании. За счет чистой прибыли выплачиваются дивиденды, создаются фонды накопления, потребления, резервный фонд, часть прибыли направляется на пополнение собственного оборотного капитала. Фактически же, основными направлениями распределения прибыли выступают фонды специального назначения.

Основная часть прибыли используется для увеличения объемов реализуемой продукции, что приводит в свою очередь к снижению потребности в заемных средствах, а также увеличению экономического потенциала, повышает платежеспособность предприятия и финансовую независимость, способствует росту объема реализации без увеличения размера заемных средств.

Вывод

Формирование финансовых результатов и распределение прибыли по итогам деятельности предприятия за отчетный период должны способствовать экономическому росту и поступательному развитию хозяйствующего субъекта. Вместе с тем, следует отметить, что конечный финансовый результат как результирующий показатель экономической целесообразности деятельности предприятия не является самоцелью, напротив получение прибыли предполагает ее рациональное распределение и целевое использование по итогам отчетного периода.

Динамика финансовых результатов по отчёту о прибылях и убытках — это оценка разницы между значениями на конец периода и на его начало. Она оценивается в абсолютных значениях и в процентах.

Наименование	2011	2013	Абсолютное изменение, тыс. руб.	Прирост, %
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка	Значение из отчёта о прибылях и убытках за 2011 год	Значение из отчёта о прибылях и убытках за 2013 год	Значение за 2011 год вычесть из значения за 2013 год	Поделить абсолютное изменение на значение 2011 года
Себестоимость продаж	И так далее
Валовая прибыль (убыток)
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Прибыль (убыток) от продаж
Прочие доходы и расходы
Доходы от участия в других организациях
Проценты к получению
Проценты к уплате
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль (убыток) до налогообложения
Текущий налог на прибыль
в т.ч.: постоянные налоговые обязательства (активы)
Изменение отложенных налоговых активов
Изменение отложенных налоговых обязательств
Прочее
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

Анализ динамики финансовых результатов онлайн

Прежде чем проанализировать финансовые результаты, необходимо проконтролировать правильность расчетов всех видов прибыли, исходных составляющих их формирования и подтвердить достоверность данных «Отчета о прибылях и убытках».

Новости Новороссии.

Для решения этой задачи необходимо провести арифметическую проверку данного отчета, используя порядок формирования показателей прибыли организации (рис. 1).

Рис. 1. Формирование чистой прибыли организации (в скобках даны номера строк отчета о прибылях и убытках)

В процессе анализа финансовых результатов деятельности коммерческой организации на основе данных отчета о прибылях и убытках следует оценить состав и динамику элементов формирования валовой прибыли, прибыли от продаж, прибыли до налогообложения и чистой прибыли.

Обобщающая информация о состоянии и динамике показателей, характеризующих финансовые результаты деятельности организации, к которым относятся не только различные виды прибыли, но и такие важнейшие финансовые инструменты, как выручка от продаж, полная себестоимость произведенной и реализованной продукции, товаров (работ, услуг) и др., приведена в табл. 1.

Таблица 1. Динамика финансовых результатов

Бывший старший преподаватель ЧГУ и СПбГИЭУ «Инжэкон» (2004-2011).

Специализируюсь на финансовом состоянии организаций: коммерческих организаций, банков, бюджетных учреждений.

Помогаю с подготовкой ВКР по экономике.

«За каждой акцией стоит компания. Выясни, как у нее дела». Питер Линч

За цитатой легендарного инвестора скрывается ключевой вопрос эффективного капиталовложения на фондовом рынке – при принятии решения надо сосредоточиться не на цене акции, и не на показателях динамики ее роста/падения.

Главное – всесторонняя оценка деятельности компании. Стабильно ли растет ее прибыль? Насколько устойчиво ее превосходство над конкурентами?

Ответ на эти вопросы поможет дать коэффициент ROA и группа его разновидностей.

Что такое ROA простыми словами

ROA (Return on Assets) – коэффициент рентабельности активов, показывающий процентное соотношение чистой прибыли предприятия к его общим активам (данные по балансу).

Коэффициент ROA простыми словами – это финансовый показатель эффективности ведения бизнеса, который, фактически, говорит о результативности использования компанией своего имущества, включая кредитные заимствования.

Примеры расчета ROA

Формула расчета показателя рентабельности активов:

Коэффициент рентабельности = чистая прибыль/совокупные активы * 100

Под чистой прибылью подразумевается разность между годовой выручкой и затратами предприятия, а в совокупных активах учитываются принадлежащие ей материальные ресурсы. Расчет активов проводится по среднегодовой величине (активы на начало и конец года/2).

Если возникает необходимость рассчитать рентабельность активов за период, отличный от календарного года, то:

ROA= чистая прибыль * (365/n)/ среднегодовая величина активов*100

Где n- количество дней для искомого временного интервала.

Обоснованные выводы, по результатам расчета коэффициента ROA, требуют учитывать следующие аспекты:

1. Временной интервал. Коэффициент не дает прогнозируемый результат по потенциалу прибыли на долгосрочных инвестициях (например, изменения производственного цикла с внедрением новых технологий может на время снизить ROA), поэтому необходимо следить за динамикой роста/падения.
2. Неравноценные значения числителя и знаменателя. Прибыль показывает текущий результат, а активы накапливались несколько лет, поэтому необходимо добавить в аналитику инструменты оценки рыночной стоимости предприятия.
3. Риски. Высокий показатель рентабельности активов может быть достигнут за счет ведения агрессивной стратегии на «грани фола», поэтому следует проанализировать структуру затрат и используемый финансовый рычаг.

Двухфакторная модель ROA

Финансовое состояние компании можно проанализировать по «формуле Дюпона», которая оценивает основные факторы, влияющие на эффективность ведения бизнеса.

Двухфакторная модель расчета ROA учитывает чистую прибыль, среднюю величину активов и выручку.

ROA = ROS*Koa, где ROS – коэффициент рентабельности продаж (чистая прибыль/выручка), Koa – коэффициент оборачиваемости активов (выручка/средняя величина активов).

Такой расчет дает оценку значения вклада системы продаж в создание прибыли и характеризует интенсивность использования имеющихся активов.

Особенности

Коэффициент рентабельности активов ROA отражает среднюю доходность на весь, имеющийся в распоряжении компании капитал (собственный и заемный).

Следует акцентировать внимание на основном отличии коэффициентов ROA и ROE – рентабельность активов ROE учитывает только часть капитала, принадлежащую акционерам компании (формула расчета: ROE = чистая прибыль/собственный капитал *100).

Сравнение показателей ROA и ROE дает возможность оценить эффективность использования предприятием дополнительных финансовых ресурсов – как заемные средства влияют на размер прибылей, и показывает зависимость одного коэффициента от другого:

• чем больше кредитных средств в активах компании, тем больше будет разница между показателями ROA и ROE;
• при увеличении кредитных средств, ROA показывает уменьшение.

Значения ROA и ROE будут корректными только для одноотраслевых компаний, т.к. стоимость активов и размер привлекаемых заемных средств, в разных секторах экономики, значительно отличается.

В технологическом секторе значения коэффициентов приблизительно равны, из-за невысоких долговых обязательств компаний, что может привести к недостоверным данным по ROE. В то же время, сравнение ROE и ROA для разных отраслей дает существенные расхождения, в связи с разной капиталоемкостью компаний.

Например, % дивергенции ROE над ROA между компаниями General Motors (автомобилестроение) и Walmart (розничная торговля) самый высокий.

Какое значение ROA можно считать нормальным

Коэффициент ROA не имеет строго нормированных границ и может принимать значения в широком диапазоне, в зависимости от типа компаний. То, что может служить нормой для банков, например 1%, будет считаться крайне низким показателем для компаний сферы торговли и услуг.

Как правило, показатель рентабельности активов компаний производственного сектора не высокий, т.к. здесь регулярно идут затраты на обновление материально-технической базы.

Среднее значение ROA для крупных компаний США и Великобритании составляет 15%, стран европейского союза – 9%, Японии – 7%. ROA по отраслям приближается к значениям ROE, которые демонстрируют значения от 10 до 15% для компаний, входящих в индекс S&P 500.

Всегда ли хорош высокий ROA

Высокий ROA не всегда отражает истинное положение дел в компании. Если ROA значительно выше норм в отрасли, то это может говорить, что компания не вкладывает средства в обновление активов. Отсутствие инвестиций в новое оборудование и технологии, может тормозить развитие бизнеса и сказаться на долгосрочных перспективах компании.

В целом, чем выше рентабельность по ROA, тем выше котируется компания. Высокий показатель рентабельности активов означает, что компания управляется грамотно и создает больше прибыли при минимальных объемах инвестиций.

Немаловажное значение имеет ROA и при рассмотрении возможности кредитования компании через банки.

Отрицательное значение трактуется однозначно – компания убыточна.

Разновидности показателя

Кроме ROA, в категорию мультипликаторов, отражающих эффективность предприятия, входят:

1. ROS (Return on Sales) – коэффициент рентабельности выручки. Показывает процентное соотношение чистой прибыли предприятия к объему продаж. С помощью показателя ROS инвесторы могут оценить, какой % прибыли приходится на каждый доллар выручки компании. Формула расчета: ROS = чистая прибыль/выручка *100 (данный мультипликатор можно рассчитывать и по валовой прибыли).
2. ROIC (Return on Invested Capital) – коэффициент рентабельности инвестированного капитала. Показатель оценивает эффективность использования компанией инвестиционных вложений.

Вместо чистой прибыли, в числитель закладывается величина операционной прибыли (без вычета налогов и др. обязательных отчислений), а в знаменатель сумма – инвестиционного капитала:

ROIC = Nopat/Invested Capital*100

Nopat = операционная прибыль* (1- налоговая ставка)

Коэффициент не применяется при расчете инвестиций в сфере продажи элитных товаров и услуг (высокие стартовые затраты могут значительно снизить ROIC, а окупаемость может растянуться на длительный период).

Аналитики считают, что коэффициенты ROS и ROIC актуальны:

• при сравнении одноотраслевых предприятий;
• при изучении истории показателей отдельно взятого предприятия.

Последнее утверждение не разделяет У. Баффетт: » Инвесторы должны скептично относиться к моделям рынков и акций, основанных на исторических данных. Эти модели, построенные различными умниками, которые используют термины, понятные только «посвященным» (бета, гамма, сигма и им подобные), могут произвести большое впечатление. Однако, довольно часто инвесторы забывают разобраться в предположениях, которые стоят за всеми этими моделями. Опасайтесь «ботаников» с формулами».

Для полноценного анализа фондового рынка, коэффициенты ROA, ROE, ROS и ROIC рассматриваются совместно.

Например, аналитика показателей компании Microsoft, по текущим результатам различных коэффициентов рентабельности (ROA -6,57%, ROE -20,09%, ROIC – 8,62%) позволила сделать выводы о состоянии дел компании, в сравнении с компаниями из индекса S&P 500 и в схожих, одноотраслевых: менеджмент Microsoft выглядит предпочтительнее компаний индекса, но уступает компаниям своего сектора.

Преимущества и недостатки

Коэффициент ROA позволяет охарактеризовать уровень профессионализма менеджмента компании (насколько грамотно используются активы), что прямо влияет на размер потенциальной прибыли от инвестирования.

По его значениям оценивается надежность, платежеспособность и конкурентоспособность предприятия. Показатель важен не только для инвесторов и аналитиков, но и для руководства компании, которое может вовремя внести коррективы, если ROA низкий, в сравнении с конкурентами, или имеет тенденцию к снижению.

Основной недостаток ROA и других коэффициентов рентабельности заключается в их зависимости от правил бухгалтерской отчетности (например, разные стандарты – GAAP и IFRS могут применяться даже на предприятиях одной страны).

Отсюда вытекает еще одна проблема – возможность манипулировать показателями чистой прибыли (как следствие, искаженная аналитика).

Даже высокий коэффициент рентабельности активов не отражает уровень ликвидности компании (средства для дивидендов могут быть только на бумаге).

Следует также знать, что выводы по рентабельности компании не могут базироваться исключительно на значениях ROA – это относительный показатель, который требует подтверждения тенденции сравнительным анализом аналогичными инструментами.

Заключение

Мультипликатор ROA является важным аналитическим инструментом, определяющим уровень рентабельности предприятия и характеризует его возможности генерировать прибыль, за счет использования собственного и привлеченного капитала.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Настоящая заметка написана в рамках подготовки курса «Современный управленческий учет».

Позвольте начать с небольшого философского отступления… 🙂 Наши организации являются весьма сложными системами, т.е. сущностями, которые в результате взаимодействия частей могут поддерживать свое существование и функционировать как единое целое. Системы, функционирующие как целое, обладают свойствами, отличающимися от свойств составляющих их частей. Они известны как эмерджентные, или возникающие, свойства. Они «возникают», когда система работает. Разделив систему на компоненты, вы никогда не обнаружите ее существенных свойств. Единственная возможность узнать, что из себя представляют эмерджентные свойства, состоит в том, чтобы заставить систему работать. Эмерджентные свойства нельзя измерить ни одним из наших органов чувств. Измеряют лишь проявление эмерджентных свойств. В связи с этим, возможны искажения, если ограничиться измерением лишь одного или нескольких параметров.

Из сказанного становится понятным, почему работу компании нельзя охарактеризовать небольшим числом (а уж тем более одним!) показателем. Успех – эмерджентное свойство, которое нельзя измерить прибылью, рентабельностью, долей рынка и т.п. Все эти параметры лишь в той или иной степени характеризуют успех. Тем не менее, финансовые показатели, которые мы сейчас рассмотрим, являются характерными индикаторами успеха. Своим философским отступлением я только хотел предостеречь от абсолютизации того или иного показателя, а также от введения системы управления, основанной на небольшом числе показателей.

Показатели прибыльности (рентабельности)

Маржинальность продаж = (Доходы от продаж – (минус) Себестоимость реализованной продукции) / Доходы от продаж (рис. 1)

Рис. 1. Маржинальность продаж

Скачать заметку в формате Word, примеры в формате Excel

Понятно, что маржинальность продаж зависит, как от торговой наценки, так и от того, какие расходы мы отнесем на себестоимость. Наиболее релевантным, с точки зрения принятия управленческих решений, является подход, когда в себестоимость включают только полностью переменные расходы (подробнее см. 2.3. Использование анализа затрат для принятия управленческих решений и 2.4. Калькулирование себестоимости продукции).

Расходы от основной деятельности = Себестоимость реализованной продукции + Коммерческие расходы + Административные расходы
Прибыль от продаж = Доходы от продаж – Расходы от основной деятельности

Рентабельность основной деятельности = Прибыль от продаж / Доходы от продаж (рис. 2).

Рис. 2. Рентабельность основной деятельности (или рентабельность реализации)

В доходы и расходы не следует включать результаты необычных операций, чтобы не исказить показатели основной деятельности (в примере «прочие расходы» и «прочие доходы» не включены в расчет параметра).

Показатели эффективности деятельности

Прибыль от продаж (она же операционная прибыль или прибыль от операций) – это прибыль на активы всех тех, кто внес вклад в эти активы, следовательно, эта прибыль принадлежит тем, кто предоставил активы, и должна распределяться между ними. Эффективность (прибыльность, рентабельность) использования активов можно определить делением одного из показателей прибыли (рис. 3а) на один из показателей баланса (рис. 3б).

Рис. 3. Четыре вида прибыли (А) и три вида активов (Б)

Наиболее релевантными считаются два показателя.

Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return On Equity, ROE) = Чистая прибыль (прибыль после выплаты налогов, см. (4) на рис. 3а) / Среднегодовая величина собственного (акционерного) капитала (см. рис. 3б). ROE показывает доходность капитала акционеров.

Коэффициент рентабельности суммарных активов (Return On Total Assets, ROTA) = операционная прибыль (или прибыль до уплаты процентов и налогов, см. (1) на рис 3а) / Среднегодовая величина совокупных активов (см. рис. 3б). ROTA измеряет операционную эффективность компании.

Для удобства управления доходностью совокупных активов менеджмент разбивает коэффициент ROTA на две части: рентабельность реализации и оборачиваемость совокупных активов:

ROTA = Рентабельность реализации * Оборачиваемость совокупных активов

Вот как получается эта формула. По определению:

Рентабельность реализации и оборачиваемость совокупных активов являются не самыми удобными операционными показателями, так как на них нельзя воздействовать непосредственно; каждый из них зависит от совокупности отдельных результатов, полученных на разных участках деятельности. Чтобы добиться нужных значений этих двух показателей, можно воспользоваться системой показателей более низкого уровня.

Для повышения рентабельности обычно увеличивают маржинальность продаж, а также снижают операционные расходы, включающие:

• Прямые расходы на материалы и заработную плату
• Общепроизводственные накладные расходы
• Административные и коммерческие расходы

Для увеличения оборачиваемости совокупных активов, повышают оборачиваемость:

• Товарно-материальных (складских) запасов
• Дебиторской задолженности

Показатели оборачиваемости

Для торговых компаний характерна значительная доля оборотных активов. Например, отчетность компании, используемая нами для иллюстрации (рис. 4) показывает, что доля собственного капитала в 2010-м году составила лишь 3% (2276 / 75 785). Понятно, почему оптимизации оборотных активов уделяется столь большое внимание.

Оборачиваемость дебиторский задолженности = Дебиторская задолженность * 365 / Выручка,
то есть средняя продолжительность кредитов (в числе дней), выдаваемых покупателям.

Оборачиваемость запасов = Запасы * 365 / Себестоимость реализованной продукции,
то есть среднее число дней хранения запасов от момента поступления от поставщиков до момента реализации покупателям

Оборачиваемость кредиторской задолженности = Кредиторская задолженность * 365 / Себестоимость реализованной продукции,
то есть средняя продолжительность кредитов (в числе дней), предоставляемых поставщиками.

Наряду с оборачиваемостью (в днях), используются коэффициенты оборачиваемости, показывающие сколько раз актив «обернулся» в течение года. Например,

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности = Выручка / Дебиторская задолженность

В нашем примере, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в 2010-м году составил = 468 041 / 15 565 = 30,1 раз. Видно, что произведение оборачиваемости в днях и коэффициента оборачиваемости дают 365.

Рис. 4. Показатели оборачиваемости

Показатели оборачиваемости (рис. 4) означают, что в 2010-м году компания в среднем нуждалась в финансировании кассового разрыва, который составлял 23 дня (рис. 5).

Рис. 5. Цикл движения денежных средств

Существует оригинальная бизнес-модель, основанная на том, что срок погашения кредиторской задолженности значительно превышает сумму сроков хранения запасов и погашения дебиторской задолженности. Например, компания приобретает товары с 90-дневной отсрочкой платежа, а продает по предоплате. Накладные расходы незначительны, и цена продажи может быть даже меньше, чем цена покупки. Доход образуется от процентов по депозитам.

Показатели ликвидность

Коэффициенты ликвидности – финансовые показатели, характеризующие платежеспособность компании в краткосрочном периоде, ее способность отвечать по обязательствам в быстро меняющихся рыночной конъюнктуре и бизнес-среде.

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства

В разных отраслях этот коэффициент различен. Зачастую важна не абсолютная величина, а динамика. К сожалению, коэффициент не учитывает различия в составе оборотных активов, некоторые из которых менее ликвидны, чем другие. Чтобы учесть это, применяется:

Коэффициент срочной ликвидности = (Оборотные активы – Товарно-материальные запасы) / Краткосрочные обязательства

Вычитание запасов связано с их относительно низкой ликвидностью, поэтому банки, как правило, в качестве ликвидных активов рассматривают только дебиторскую задолженность и денежные средства (рис. 6). Понятно, что в идеале значение коэффициента срочной ликвидности должно превышать единицу. То есть дебиторская задолженность и средства на расчетном счету должны покрывать обязательства по кредиторской задолженности. Однако столь высокий коэффициент срочной ликвидности часто считается роскошью, поэтому значения на уровне 0,6–0,8 можно считать вполне приемлемыми. В нашем примере мы видим, что у компании слишком велика доля запасов, и пока она не совершит продажи, рассчитываться с поставщиками ей будет нечем. Кроме того, плохо, что динамика срочной ликвидности отрицательная.

Рис. 6. Вычисление коэффициента срочной ликвидности

Экономическая добавленная стоимость

В последнее время стала популярной концепция экономической добавленной стоимости (economic value added, EVA):

EVA = (Прибыль от обычной деятельности – налоги и другие обязательные платежи) – (Инвестированный в предприятие капитал * Средневзвешенная цена капитала)

Как понять эту формулу? EVA – это чистая прибыль предприятия от обычной деятельности, но восстановленная (то есть увеличенная) на сумму уплаченных процентов за пользование заемным капиталом, а затем уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал. А эта последняя определяется произведением инвестированного капитала на его средневзвешенную стоимость. Почему к чистой прибыли прибавляют проценты за пользование заемным капиталом? Потому что эти проценты будут позднее вычтены в составе платы за весь инвестированный капитал. Какой капитал считать инвестированным? Часть аналитиков считает, что только тот капитал, за который надо платить, то есть акционерный и заемный. Другие аналитики, считают, что весь капитал, в том числе и кредиты, полученные от поставщиков товаров.

Откуда берется средневзвешенная цена на капитал (weighted average cost of capital, WACC)? Одни аналитики считают, что определять WACC нужно по рыночной стоимости аналогичных инвестиций. Другие, что нужно рассчитывать WACC на основе точных цифр конкретной компании. Последний путь, к сожалению, реализует принцип планирования «от достигнутого». Чем больше рентабельность собственного капитала, тем больше WACC, тем меньше EVA. То есть, добиваясь более высокой рентабельности, увеличиваем ожидания акционеров и снижаем EVA.

Есть много свидетельств тому, что EVA – это показатель качества работы, наиболее тесно связанный с преумножением средств акционеров. Создание ценности требует от менеджмента тщательной работы и с прибыльностью, и с управлением капиталом. EVA может служить мерилом качества менеджмента (но не забывайте про философское отступление, сделанное в начале раздела).

Показатели, вычисленные на основе бухгалтерской отчетности, и российская специфика

Если данные управленческого учета, как правило, релевантно отражают финансовое положение компании, то при анализе бухгалтерских форм нужно отдавать себе отчет в том, какие показатели отражают реальное положение дел, а какие являются элементами схем ухода от налогов.

Для понимания, как искажаются бухгалтерские формы (и основанные на них финансовые показатели), приведу несколько типичных схем незаконной налоговой оптимизации:

• Завышение цены закупки (с получением отката), что влияет на уменьшение маржинальности продаж и, далее по цепочке, на чистую прибыль
• Отражение фиктивных договоров, увеличивающих административные и коммерческие расходы, и уменьшающие налогооблагаемую прибыль
• Фиктивные закупки на склад или приобретение услуг, существующие только на бумаге (оплата которых не предусмотрена), значительно ухудшающие показатели оборачиваемости запасов и кредиторской задолженности, а также ликвидность.

В следующем разделе мы рассмотрим финансовый рычаг и его влияние на доходность капитала акционеров, а также показатели роста компании.

См. также:

1. Основы корпоративных финансов
   1. Баланс, его структура и основные понятия
   2. Отчет о прибылях и убытках
   3. Основные финансовые показатели
   4. Эффект финансового рычага, сбалансированный рост
2. Классический и неоклассический учет затрат
   1. Поведение затрат при изменении объемов деятельности
   2. Анализ безубыточности
   3. Использование анализа затрат для принятия управленческих решений
   4. Калькулирование себестоимости
   5. Метод АВС: попроцессное калькулирование затрат