Репо

РЕПО операция – это явление, довольно популярное в банковской сфере. Операции включают в себя 2 этапа. На 1-м этапе первая сторона сделки совершает продажу акций (облигаций) по конкретной стоимости, определение которой и является 2-м этапом. Таким образом, обязательство на обратный выкуп акций в то же время считается обязательством на их обратную продажу. Важно отметить, что стоимость акций при обратной покупке и их первоначальная цена будут разными. Следовательно, данное отклонение будет определяющим относительно дохода по сделке. Рассмотрим более детально, что такое РЕПО простыми словами.

В чем заключается принцип осуществления операций РЕПО

С экономической точки зрения, РЕПО сделки представляют собой сделки по кредитованию. На первоначальном этапе, кредитор, занимающийся выкупом акций (облигаций) дает взаймы продавцу этих акций (облигаций) денежные средства. Кредитным обеспечением являются непосредственно ценные бумаги. Такие сделки необходимы для обеспечения ликвидности или на получение акций на небольшой срок. Спрос на рассматриваемые операции обусловлен надежностью и простотой для обеих сторон. Продавец акций получает сумму займа с пониженной процентной ставкой на краткосрочный период.

Сторона, покупающая акции, дает займ и этим может осуществлять краткосрочное инвестирование, если у нее есть излишки ликвидности под кредитное обеспечение. Если продавец акций (заемщик) в связи с определенными обстоятельствами не имеет возможности выполнения второго условия, то есть обратного выкупа ценных бумаг в определенный срок и по определенной стоимости, они становятся полноправной собственностью кредитора, он может продавать их на фондовой бирже.

Таким образом, сделка РЕПО является очень удобной и сопряжена с минимальными рисками для обеих сторон, в отличие от предоставленного под залог акций (облигаций) кредита. Разумеется, это оказывает влияние и на процент. Ставка снижается, а это представляет выгоду для стороны, получающей займ. Главными участниками являются банковские организации, как центральные, так и коммерческие. При этом многие неверно считают, что рассматриваемые операции могут осуществляться только между центральным банком и коммерческими банковскими учреждениями. Часто аукцион РЕПО может проводиться на межбанковском рынке, при этом участие регулятора не является обязательным.

Разновидности операций РЕПО

Классификация данных операций может осуществляться в зависимости от сроков исполнения сделки. Они подразделяются на следующие виды:

1. Прямая — сделка по продаже ценных бумаг, предусматривающая обязательный выкуп.
2. Обратная — сделка по покупке ценных бумаг, предусматривающая обязательную их продажу.
3. Операции, осуществляемые внутри торгового дня. Они предусматривают проведение двух этапов в пределах одного дня.
4. Операции Overnight предусматривают осуществление на рынке спот обратной сделки на последующий торговый день. Первый этап носит название today, а второй – tomorrow.
5. Действующие – это операции, предусматривающие исполнение только первого этапа.
6. Открытые – это операции, не предусматривающие установку сроков. Сроки сделок РЕПО имеют значение также для определения процентной ставки. Например, для операций, совершаемых внутри дня, характерно применение фиксированных ставок. Для открытых операций ставка не будет фиксированной, она может быть установлена зависимо от определенных обстоятельств. Для срочных сделок предусмотрены ставки, установленные на период осуществления операций.

Инструментом, восполняющим локальный дефицит валютной ликвидности, является валютное РЕПО. В его рамках Центральный Банк России предлагал отечественным банковским учреждениям валюту. На сегодняшний день такие операции не осуществляются, они были популярными в период кризиса, однако, сейчас банки нашли иные способы, чтобы восполнить ликвидность.

Рассматривая РЕПО в банковской сфере, стоит отметить, что решающими для определения процентной ставки являются ставки по займам на межбанковском рынке. Причем покупатель и продавец учитывают качество акций (облигаций) и прочих условий совершения сделки. Разумеется, обеспечением всех операций РЕПО являются ценные бумаги. Несмотря на это, они бывают:

1. С блокировкой залога. В данной ситуации происходит ограничение прав продавца акций (облигаций), согласно определенным условиям сделки.
2. Без блокировки залога. Обеспечением сделки, в данном случае, являются облигации, представляющие собой предмет сделок по покупке и продаже. И все же, стоит учесть, что залогам по данным операциям не могут быть облигации, с наступлением срока погашения ранее даты осуществления 2-го этапа.

Кроме того, стоит учесть невозможность включения ценных бумаг в сделку РЕПО, если они относятся к разным выпускам.

Рассматриваемые операции могут быть также:

1. С подтверждением. Данные операции выполняются между дилерами, которые участвуют в ней от собственного имени либо от имени клиента. Чтобы провести данную операцию, необходим ввод дилерской заявки в торговой системе. После этого, дилер, принимающий условия сделки, должен подтвердить их.
2. Без подтверждения. Данный вид операций происходит между дилером и обслуживаемым им инвестором. Совершение операции осуществляется в момент регистрации сделки в системе, при этом должно быть полное соответствие заявки условиям РЕПО.

Риски, сопровождающие операции РЕПО

Рассмотрим риски, возникающие при операциях РЕПО. Прежде всего – это убытки из-за невыполнения обязательств продающей или покупающей стороной. Их возникновение возможно в результате дефолта компании, выпускающей ценные бумаги. Это может произойти на 2-м этапе операции в момент, когда сторона, получающая кредит, должна осуществить выкуп акций (облигаций) у кредитора.

Самая частая причина этого – ситуация, происходящая на рынке, например, когда происходит рост котировок на переданные ценные бумаги. Кредитор может захотеть продать активы сам, не исполняя 2-ю часть операции. Но при падении котировок сторона, получающая займ, может не захотеть возврата ценных бумаг и исполнения обязательств 2-й части.

Стоит отметить и то, что риски при совершении данных операций застрахованы для продавца и покупателя ценных бумаг. Продающая сторона получает деньги, которыми может распоряжаться на свое усмотрение. Даже при нежелании возврата актива покупающей стороной продавец потеряет только активы, но не денежные средства.

Если же говорить о покупающей стороне, то она рискует деньгами, которые были выданы в виде займа под обеспечение акциями или облигациями. Риски его тоже минимизированы, поскольку, если деньги не возвращаются к нему, у него остается актив, который, обычно, стоит больше, чем деньги, выданные им в виде займа.

Управление рисками

Есть утвержденные еще до заключения сделки механизмы, помогающие продавцу и покупателю в принятии дополнительных условий. Ими являются дисконт и компенсационные взносы.

Дисконтирование

Дисконт представляет собой превышение рыночной цены активов над суммой денежных средств, которые выдаются в процессе операции РЕПО. Фактически это можно назвать соотношением, оптимальным для продающей и покупающей сторон при совершении операции. Если первоначально величина дисконта очень большая, риски покупающей стороны заметно уменьшаются, но при этом не нивелируются. Это связано с тем, что рыночная цена может упасть ниже дисконта.

Есть и случаи, когда дисконт первоначально меньше величины выдаваемых денежных средств. В данном случае имеет место страхование рисков получателя займа, то есть продающей стороны.

Как рассчитать сумму дисконта? Данный показатель определяется индивидуально, в зависимости от ситуации, от ликвидности и рыночной цены актива. На дисконт могут повлиять и события, происходящие на рынке ценных бумаг, а также сроки исполнения операции, благонадежность продавца и покупателя. Чтобы уменьшить риски, лучше осуществлять их лишь тогда, когда актив имеет необходимую ликвидность.

Дисконт может быть наименьшим также, если в виде обеспечения предоставляются активы, которые включены в состав «Голубых фишек». Если говорить о ценных бумагах, имеющих пониженную ликвидность, дисконт в этом случае может быть намного выше, и даже составлять более 50 %. Дисконт может меняться из-за разных условий и событий, происходящих на рынке. Таким образом, за счет увеличенного срока сделки РЕПО увеличиваются риски продавца или покупателя.

Компенсационные взносы

Для сокращения указанных рисков до минимума предназначены компенсационные взносы, которые предусматривают компенсацию рисков одной из сторон другой путем перечисления определенного взноса. Например, при увеличении рыночной стоимости акций или облигаций продающая сторона может рассчитывать на денежную компенсацию либо потребовать вернуть часть активов.

При уменьшении стоимости актива покупающая сторона имеет право требовать больше акций (облигаций), чтобы вернуть часть денежных средств или для кредитного обеспечения. Немаловажно учесть, что при неисполнении обязательств продавцом или покупателем, касающихся компенсационных взносов, операция совершается в последующий торговый день. Компенсационные взносы в сделках РЕПО приобрели большую актуальность после определенных событий, произошедших в 2008 году, когда участники торговли не могли исполнять собственные обязательства.

С экономической точки зрения соглашение РЕПО – это особый вид сделки, который используется для быстрого получения денежных средств, без обращения к залогам, кредитам и прочим способам пополнения ликвидности. Простая схема «продать и выкупить обратно» более всего востребована в банковском и финансовых секторах экономики. Рассмотрим подробнее, что же значит сделка РЕПО и как она работает?

Что такое сделки РЕПО

Сделка (соглашение) РЕПО – сделка купли (продажи) ценных бумаг с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной в этом соглашении цене. Термин произошел от английского словосочетания repurchase agreement (в переводе – обратная покупка). Все время, пока заемщик пользуется деньгами, с него взимается комиссия, которая в последующем отображается на цене купли-продажи оговоренных ЦБ. Также предусмотрено право произвести обязательную обратную продажу акций через установленный в соглашении промежуток времени.

ВАЖНО! Главная цель, которую преследуют сделки РЕПО, – это обеспечение наличия финансов в короткий срок без лишней бумажной волокиты. Такие операции не требуют подтверждения платежеспособности заемщика и представления им большого количества справок и документов.

Классификация операций

По способам исполнения сделки РЕПО бывают:

• прямые, предполагающие необходимость обратного выкупа;
• обратные, обязующие совершить обратную продажу залоговых ценных бумаг в будущем.

Еще выделяют такие виды:

• однодневные сделки (весь цикл операции происходит в течение суток);
• «овернайт» (две части полного цикла сделки разделены между собой одной ночью);
• действующие (когда сделка не закрыта и совершена только первая часть);
• открытые (сроки, когда сделка должна быть закончена, не определены);
• биржевые (сделка заключается с участием биржи, выступающей в роли арбитража и гаранта соблюдения сторонами всех обязательств);
• внебиржевые (сделки заключаются за пределами биржи);
• трехсторонние (исполнение всех пунктов договора контролируется третьей стороной);
• сделки с ЦБ РФ;
• междилерские сделки;
• истинные (оформление сделки возможно только при подписании генерального соглашения).

Условия договора РЕПО

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» оговаривает обязательные пункты договора, которые необходимо учитывать при заключении сделок РЕПО:

1. Договор описывает активы, которые передаются, их вид, категорию, количество, а также разрешение эмитента на сделку.
2. Фиксируется цена.
3. Определяется период выплаты. Разрешено установить, что вторая часть сделки может быть выполнена в момент востребования.
4. Обязательно устанавливается период выполнения условий передачи ценных бумаг, в том числе и по требованию.

Отличительные признаки операций РЕПО

Вот основные отличительные черты:

1. Договор РЕПО – это сразу две сделки.
2. По экономическим характеристикам РЕПО похож на залог, но при обычной залоговой сделке, если требования по договору не выполняются, то ценные бумаги могут быть проданы залогодержателем с аукциона. А покупатель по сделке РЕПО уже становится собственником ценных бумаг на выгодных условиях и может просто продать их третьему лицу.
3. В рамках биржевой торговли сделки РЕПО могут использоваться для открытия коротких позиций.

Как заработать на сделках РЕПО?

Чтобы понять принцип, как участники финансового рынка зарабатывают на таких сделках, предлагаем рассмотреть простой пример.

Предприятие имеет 10 000 акций, каждая из которых оценивается в 10 руб. В определенный момент ему нужны деньги, и находится покупатель, который предлагает цену по 7 руб. за штуку. Компания, продающая акции, готова реализовать бумаги по такой цене и выручает за них 70 000 руб.

Сделка РЕПО оформляется контрактом, в котором покупатель обязуется продать акции обратно через 6 месяцев, прибавив к цене свой процент – 10 % годовых (то есть 5 % за срок по договору). При выполнении предписанных обязательств продавец спустя полгода покупает собственные активы уже за 7 руб. 35 коп. за штуку (73 500 руб. всего).

Профит для покупателя очевиден – 3 500 руб. за 6 месяцев.

Каковы риски таких операций?

Риски заключаются в том, что один субъект отношений может пострадать в момент, когда второй нарушает условия договора. Нарушения могут происходить исходя из рыночной ситуации. К примеру, если акции дорожают, то покупатель может выгодно их продать и сам, не возвращая бумаги обратно продавцу по установленной контрактом цене. А если акции дешевеют, то для самого заемщика не является достаточно выгодной перспектива обратного выкупа собственных акций.

Каждый из вариантов обозначен определенными рисками, но в случае если ценные бумаги выкуплены не будут, они останутся принадлежать покупателю, который может распоряжаться ими на свое усмотрение. В случае если акция не представляется обратно на выплату, продавец остается с вырученными за них в первой части сделки деньгами.

Преимущества и недостатки сделок

К плюсам сделок РЕПО можно отнести:

1. Более выгодные условия, чем при оформлении банковского кредита.
2. Быстрое оформление операции и выплат по ней.
3. Сделки не облагаются НДС (п. 15 п. 3 ст. 149 НК РФ).
4. Риски для покупателя достаточно низкие, так как в его владении остаются акции в случае отказа продавца от выполнения второй части сделки.

Минусы:

1. Сделка РЕПО относится к краткосрочным, в среднем они ограничены 1–2 годами.
2. С изменением экономической ситуации одна из сторон может потерять интерес к выполнению второй части сделки.

Пирамиды в области РЕПО

Пирамиды в данной области – довольно рискованная практика. Но если рынок стабилен и наблюдается период понижения ставок, то инвестор может заработать приличную сумму денег, используя данную схему. Те, кто хотят заработать таким образом, берут в долг под залог облигаций. Затем на вырученные средства опять скупают облигации и снова берут в долг.

СПРАВКА! Сделка может состоять из огромного количества этапов, а маржинальность может достигать уровня 1 к 20 или даже 1 к 100. Это значит, что на 1 руб. собственных средств приходится 100 руб. заемных облигаций.

Важно понимать, что даже незначительное понижение цены на ценные бумаги может разрушить всю схему.

В заключение хочется подчеркнуть, что договор по сделке РЕПО не является таким уж и сложным, а, наоборот, открывает перспективы для быстрого и комфортного получения необходимой суммы денежных средств. А стороной сделки может стать как физическое, так и юридическое лицо, если в их собственности находятся ценные бумаги.

Каждый инвестор, у которого открыт брокерский счет, рано или поздно сталкивается со сделками репо. Сегодня подробно расскажу, что же такое сделки репо и как это работает на реальных примерах.

Что такое договор репо

В русский язык термин «репо» пришёл из английского. В начале ХХ века в США возник особый вид сделок, называемый «соглашение об обратном выкупе» (repurchase agreement). В дальнейшем это выражение превратилось в сокращённое repo. Под сделкой репо понимается операция купли-продажи, состоящая из 2 частей. В первой части кредитная организация покупает у продавца некоторый актив (как правило, ценную бумагу). Одновременно продавец обязуется в дальнейшем выкупить этот актив, а покупатель, соответственно, обязуется ему этот актив продать.

Во второй части продавец выкупает актив, и сделка закрывается. Тем самым продавец получает во временное пользование денежные средства под обеспечение активом. В большинстве случаев обратный выкуп происходит по более высокой цене, чем продажа актива: это плата за использование денежных средств. Риск покупателя учитывается в дисконте: сумма, которую он платит за актив, ниже его стоимости. Кроме того, дисконт стимулирует продавца к завершению сделки, иначе он понесёт убытки.

Могут заключаться и сделки обратного репо, при которых в первой части кредитная организация продаёт ценную бумагу, а во второй выкупает её по более низкой стоимости. Для покупателя целью операции обратного репо является временное пользование ценной бумагой. По срокам сделки репо могут быть 3 видов:

• Овернайт – однодневные по фиксированной ставке;
• Срочные – с указанием срока, по фиксированной ставке;
• Открытые – без указания срока, по плавающей ставке.

Сделка репо напоминает кредитование под залог, но это операция не займа, а купли-продажи. При кредитовании сторона, дающая ссуду, становится не собственником актива, а залогодержателем. В случае банкротства заёмщика актив выставляется на продажу для покрытия убытка, эта процедура должна быть согласована с заёмщиком и требует соблюдения ряда условий. Кредитор несёт существенные риски и вынужден проверять кредитную историю и платёжеспособность заёмщика, а ставка займа должна быть достаточно велика, чтобы покрыть возможные риски.

В сделках репо покупатель вступает в права владения активом сразу после осуществления первой части сделки вплоть до момента совершения второй части. В случае неспособности продавца выкупить актив, приобретатель вправе без согласования с ним реализовать этот актив по максимально выгодной рыночной цене. Поэтому покупателя не интересует кредитная история продавца и его платёжеспособность. Основной риск покупателя связан с природой самого актива: насколько он ликвиден, обеспечен гарантиями эмитента и подвержен рыночной волатильности.

Применение операций репо

Пример сделок репо – аукционы, в ходе которых Центробанк России предоставляет ликвидность коммерческим банкам на 1 неделю. Принимаемые под обеспечение ценные бумаги входят в ломбардный список, постоянно обновляемый ЦБ. Это довольно большой перечень государственных и банковских облигаций, а также акций крупнейших российских и зарубежных компаний. При этом действует правило: чем более стабильна финансовая ситуация, тем более консервативен перечень бумаг, задействованных в аукционах репо. На данный момент это ОФЗ и облигации субъектов Российской Федерации. Ставка репо является плавающей, а её минимальное значение определяется ключевой ставкой ЦБ. В случае структурного профицита в кредитно-денежной системе могут проводиться операции обратного репо для изъятия у банков избыточной ликвидности. Такие сделки регулярно проводились в 2003–2004 г.: ЦБ РФ продавал банкам ценные бумаги, которые затем выкупал по более низкой цене.

Другой типичный пример – сделки репо на фондовом рынке. Таким образом трейдеры и инвесторы получают возможность получать более высокую прибыль, не располагая достаточным для этого собственным капиталом. В качестве кредитора может выступать брокер или уполномоченный банк. Поскольку рынок ценных бумаг волатилен, кредитор несёт повышенные риски. Бумага может упасть в цене, её эмитент – обанкротиться или объявить дефолт. Рассмотрим ситуацию, когда трейдер стремится заработать на снижении котировок бумаги, которой у него нет в наличии. Такая сделка называется короткой продажей или продажей без покрытия.

• Прежде всего, трейдер вносит начальную маржу – гарантийное обеспечение, под которое брокер предоставляет ему бумаги, в частности, взятые взаймы у другого клиента. Использование заёмных бумаг часто практикуется брокерами и не является злоупотреблением, если предусмотрено клиентским договором.
• Трейдер даёт распоряжение брокеру продать бумаги, чтобы затем выкупить их по более низкой цене. Если открытая короткая позиция переносится на следующий день, с трейдера взимается плата за перенос, рассчитываемая по текущей ставке репо.
• В случае успешной сделки трейдер получает прибыль, из которой рассчитывается с брокером за предоставленные услуги. Но возможно и другое: бумага дорожает, а на счету трейдера растут убытки. В какой-то момент начальная маржа может оказаться недостаточной для поддержания открытой позиции и трейдер получает т. н. маржин колл – требование брокера внести дополнительные средства. Если этого не сделать, то при дальнейшем росте убытка позиция будет закрыта принудительно. Этот случай называется «стоп аут».

Пирамидинг репо

Если у инвестора имеются надёжные и ликвидные бумаги (государственные облигации и акции «голубых фишек»), он может за счёт операций репо привлекать суммы, многократно превышающие его собственные средства. Это позволяет ему выстраивать целую «пирамиду репо» из ценных бумаг, на каждом новом уровне используя только что приобретённые бумаги для получения дополнительного капитала. При этом пирамида будет постепенно сужаться за счёт вычета дисконта, ставки репо и брокерской комиссии. Размер дисконта зависит от того, какие бумаги участвуют в сделке.

Приоритет отдаётся государственным облигациям, для них дисконт минимален. Высоко оцениваются также акции крупнейших компаний, таких как Газпром и Лукойл. Процент дисконта носит название «ставка риска», а её минимальное значение определяется Национальным Клиринговым центром. Фактическое значение ставки определяется не только бумагой, но и уровнем риска инвестора: стандартный или повышенный уровень риска. Квалифицированные инвесторы, имеющие повышенную степень риска, получают минимальную ставку. В торговом терминале ставка риска обозначается буквой D.

Чем ниже дисконт по конкретной бумаге, тем больше уровней пирамиды можно построить, тем выше будет полученный доход. Главное условие – превышение доходности портфеля над расходами по его обслуживанию. С наращиванием пирамиды обеспечивать это условие становится всё сложнее, и даже небольшие отклонения рентабельности бумаг могут привести к маржин-коллу. На практике пирамиду репо выстраивают, как правило, только с облигациями, т. к. они ведут себя более предсказуемо. До тех пока доходность облигации выше, чем ставка репо + комиссии брокера, инвестор получает прибыль. Однако не всегда построение пирамиды даёт преимущество: выигрывая за счёт плеча, инвестор теряет на ставке репо. Предположим, на разнице этих показателей он получает эффективную доходность 1% годовых, а имея 1 млн руб. собственных средств, покупает облигации на 7 млн руб. В пересчёте на объём позиции доходность портфеля будет 7%. Такая рентабельность возможна и без построения пирамиды, поэтому нужна либо более интересная бумага, либо более высокий уровень риска инвестора. Кроме того, существует опасность изменения ставки репо и ставки купона (если облигация с переменным купоном), но благодаря ликвидности облигаций инвестор, как правило, успевает закрыть сделки без больших потерь.

Узнать текущие минимальные ставки репо Центробанка можно . Фактически инвестор получит деньги по чуть более высокой ставке. Зная её величину, можно подобрать выпуски государственных облигаций, находящиеся в обращении, чтобы использовать их в построении пирамиды. Для этого на сайте rusbonds.ru/srch_simple.asp достаточно указать несколько основных параметров поиска:

Среди найденных по этим критериям выпусков есть облигация ОФЗ-26218-ПД. Это облигация федерального займа с постоянным купонным доходом. Размер купона – 8,5% годовых.

P.S. Как вы, надеюсь, понимаете, задачей статьи было не столько дать исчерпывающие рекомендации, сколько объяснить суть сделки репо простыми словами. Можно сказать без преувеличения, что на этих операциях построены фондовый и денежный рынки.

Всем профита!

olegas
3 года ago / 313 Views

Впервые этот термин появился в 1917 году, но не в мятежной России (ведь с этим годом ассоциируется в первую очередь именно наша страна), а в буржуазных Соединенных Штатах Америки. Как и многие другие американские нововведения в финансовой сфере (смотри, например, депозитарная расписка), repurchase agreement, repo появились с целью сэкономить побольше денег.

Дело в том, что в апреле 1917 года, США вступили в первую мировую войну (до этого они сохраняли нейтралитет). Это привело к значительному увеличению налогов, а это стало одной из причин того, что старые формы кредитования стали менее популярными. Тогда Федеральный резерв США и ввел понятие сделок РЕПО. Посредством этих сделок он кредитовал другие американские банки. Ну а затем уже сделки РЕПО, как говорится, ушли в народ.

Можно сказать, что сделка РЕПО по своей сути является одной из форм кредитования

Суть сделки РЕПО состоит в том, что одна сторона продаёт другой стороне некие материальные ценности (в основном объектом сделки выступают ценные бумаги). Но продаёт не просто так, а с условием выкупить их обратно через оговоренное время, по оговоренной цене. В данном случае цель продавца состоит в том, чтобы получить необходимую ему сумму денег, а цель покупателя в том, чтобы вернуть свои деньги с процентом по окончании сделки (этот процент учитывается в сумме обратного выкупа). При этом покупатель как бы ссужает деньги с минимальным для себя риском, ведь на время сделки, у него в собственности находится имущество продавца. И если через определённый договором РЕПО срок, продавец не исполнит свои обязательства и не выкупит своё имущество обратно, то покупатель сам может реализовать его, вернув тем самым свои деньги.

Какие бывают типы сделок РЕПО

Сделки РЕПО бывают двух основных типов:

1. Сделка прямого РЕПО заключается в виде продажи с обязательством последующего выкупа;
2. Сделка обратного РЕПО заключается в виде покупки с обязательством последующей обратной продажи.

В зависимости от того с позиции какой из сторон сделки смотреть на неё, любая сделка РЕПО одновременно является и прямой и обратной.

Помимо этого выделяют следующие их варианты:

• Сделки, проводимые внутри дня. Это когда и прямая и обратная сделка РЕПО проводятся в течение одного дня;
• Сделки Овернайт (от англ. Overnight – через ночь). Это когда вторая часть операции (обратная сделка РЕПО) совершается на следующий день после первой (прямой сделки). Эти сделки проводятся на спотовом рынке и носят названия today и tomorrow соответственно;
• Действующие операции имеют место быть, когда по сделке исполнена только первая её часть (прямая сделка РЕПО);
• Открытыми операциями называют сделки РЕПО без установленных сроков завершения;
• Биржевые сделки РЕПО, это такие, в которых все взаимоотношения между сторонами строго регламентированы правилами биржи (которая выступает определённым гарантом соблюдения всех условий по ним);
• Соответственно, внебиржевыми называют такие сделки, которые проводятся между двумя контрагентами, минуя биржу, на основании прямого договора между ними;
• Трёхсторонними сделками РЕПО называют такие, в которых обеспечением условий сделки занимается третья сторона;
• Сделки РЕПО с ЦБ РФ, в которых одной из сторон выступает Центробанк;
• Междилерские сделки это такие, в которых обеими сторонами выступают дилеры.

Простой пример сделки РЕПО

Давайте рассмотрим вышесказанное на простом примере взаимоотношений двух человек. Допустим, одному человеку понадобился миллион рублей для создания своего бизнеса, сроком на один год. При этом у него есть недвижимость, с которой он может безболезненно расстаться на год (например, в виде дачи стоимостью в полтора миллиона рублей).

Другой человек располагает свободными деньгами и не против ссудить их за небольшой процент, скажем за 10% годовых. Но при этом он не хочет никакого риска и в обмен на деньги хочет получить определённое материальное обеспечение.

Два этих человека заключают сделку РЕПО со следующими условиями:

1. Первый человек продаёт второму дачу за один миллион рублей, обязуясь выкупить её обратно через год (для него это сделка прямого РЕПО);
2. Второй человек, в свою очередь, обязуется продать эту дачу обратно через один год за сумму в один миллион сто тысяч рублей (сто тысяч это те самые 10% годовых). Для него это сделка обратного РЕПО.

Таким образом, оба человека получают желаемое. Первый – деньги на развитие бизнеса. Второй – прибыль в виде процентов, причём практически ничем не рискуя, ведь в случае чего, у него в собственности останется дача стоимостью в полтора миллиона.

Вы наверно заметили, что дача стоимостью в полтора миллиона была продана за один миллион рублей. Это служит дополнительной гарантией того, что продавец дачи захочет выкупить её обратно и тем самым исполнить условие сделки. А разница между реальной стоимостью дачи и суммой сделки, называется дисконтом (в рассмотренном примере дисконт составляет 1500000-1000000=500000 рублей).

Риски сделок РЕПО

Возвращаясь к предыдущему примеру, хотя мы и говорили о практически полном отсутствии риска, он всё же имел место быть. Например, если гипотетически предположить, что цены на недвижимость такого типа (на дачи) за год упали в два раза. Тогда в случае неисполнения продавцом своих обязательств (он не сможет или не захочет выкупить дачу обратно), покупатель останется с недвижимостью стоимостью 750000 рублей. Его убыток в данном случае составит 1000000-750000=250000 рублей.

Как уже говорилось выше, большинство сделок РЕПО проводятся с ценными бумагами. То есть, первая сторона продаёт (с обязательством последующего выкупа), а вторая сторона покупает (с обязательством последующей продажи) ценные бумаги. Это могут быть акции, облигации, депозитарные расписки и прочее. В данном случае у второй стороны сделки есть риск того, что покупаемые ценные бумаги сильно упадут в цене, и если при этом первая сторона не исполнит своих обязательств, то вторая сторона останется с убытком равным сумме сделки минус нынешняя цена ценных бумаг.

Способы минимизации рисков по сделкам РЕПО

Есть два основных способа минимизации рисков в сделках такого типа. Первый из них – дисконт, а второй – компенсационные взносы. Что такое дисконт мы уже говорили в рассмотренном выше примере. В применении к ценным бумагам это абсолютно то же самое, то есть – разница между их рыночной стоимостью и суммой сделки. Размер дисконта определяется в зависимости от того насколько надёжны и ликвидны ценные бумаги выступающие объектом сделки. Например, для ликвидных акций, относящихся к категории «голубых фишек», размер дисконта будет ниже, чем для менее ликвидных акций из второго или третьего эшелонов.

Компенсационные взносы особенно актуальны для сделок РЕПО с большими сроками исполнения. А что они собой представляют, давайте рассмотрим на ещё одном примере. Допустим, две стороны заключили сделку РЕПО сроком на несколько лет, с учетом выплаты компенсационных взносов. Объектом сделки стали акции компании Газпром.

Далее предположим, что акции Газпрома стали стремительно расти в цене. Это не выгодно продавцу, поскольку сейчас за то же самое количество акций он мог бы получить гораздо больше денег. Поэтому продавец может потребовать компенсацию либо в деньгах, либо в части акций.

Если же акции Газпрома, наоборот, начнут падать в цене, то такая ситуация становится невыгодной покупателю. Ведь стоимость купленных им акций становится ниже той суммы, за которую он их купил и возникает риск того, что продавец по истечению срока сделки просто не захочет выкупить их обратно. Поэтому тут уже покупатель может потребовать компенсацию (тоже или деньгами, или акциями).

Размер компенсации в обоих случаях определяется как абсолютное значение разницы между новой стоимостью акций и их стоимостью на момент заключения сделки.

Следует понимать, что если одна из сторон сделки не выполнит своих обязательств по компенсационным платежам (если конечно они были оговорены в момент заключения сделки), то сделка считается завершенной на следующий же банковский день.

Сделки РЕПО с КСУ

Этот вид сделок появился относительно недавно, в 2016 году на Московской бирже. Его принципиальное отличие от всех остальных состоит в том, что в качестве залога здесь выступает предъявительская ценная бумага — клиринговый сертификат участия (КСУ). КСУ выпускается в документарной форме и относится к ценным бумагам неэмиссионного типа.

В данном случае, ценные бумаги (предназначенные в качестве залога) не продаются второй стороне сделки РЕПО, а передаются в НКЦ (Национальный Клиринговый Центр). А НКЦ, в обмен на эти бумаги, выдаёт клиринговый сертификат участия.

Для чего нужны все эти заморочки? Дело в том, что введение КСУ позволило во многом повысить ликвидность и увеличить сроки сделок РЕПО. Это произошло благодаря тому, что ценными бумагами, переданными в имущественный пул в обмен на КСУ, можно продолжать успешно пользоваться. То есть, первая сторона сделки РЕПО (тот кто получает денежные средства) оставляет за собой право на использование всех ценных бумаг переданных в пул. По акциям можно продолжать получать дивиденды, а также участвовать в управлении компанией-эмитентом. По облигациям — продолжать получать купонный доход.

Если возникает необходимость вывести из пула ту или иную ценную бумагу, то этот вопрос решается довольно просто. Нужно лишь заменить нужную бумагу другими финансовыми инструментами равнозначными ей по стоимости.

То есть, если в обычных сделках РЕПО (без КСУ), первая сторона сделки, по сути, лишается залоговых ценных бумаг на весь период сделки, то в РЕПО с КСУ ценные бумаги остаются в частичном управлении. Именно этот факт и способствует тому, что условия сделок становятся более гибкими, а это, в свою очередь, позволяет заключать их на гораздо более длительные сроки.

В качестве активов формирующих имущественный пул в настоящее время могут использоваться акции и облигации. Вот информация по этому поводу с сайта Московской биржи: