Ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования определяется на основе?

1. Индекса инфляции

2. Ставки рефинансирования Центрального банка

3. Ставки налога на прибыль

Норма дисконта?

1. Зависит от % банковского кредита и определяется его величиной

2. Зависит от уровня ожидаемой инфляции

3. Является заданной величиной

Метод определения чистой текущей стоимости (NPV)?

Методы расчета ставки дисконтирования при оценке бизнеса

Основан на определении разницы между суммой денежных потоков и оттоков

2. Кроме разницы между суммой денежных поступлений учитывает уровень дисконта

Метод расчета рентабельности инвестиций (PI)?

1. сумма денежных поступлений, отнесенная к инвестиционным затратам

2. показатель, обратный NPV

Метод расчета внутренней нормы прибыли (IRR)?

1. Внутренний коэффициент окупаемости инвестиций (по своей природе близок к банковской годовой ставке доходности, к проценту по ссудам за год)

2. Метод, позволяющий найти граничное значение коэффициента дисконтирования, то есть коэффициента дисконтирования, при котором NPV=0 (так называемый поверочный дисконт)

3. Метод при котором IRR сравнивают с уровнем окупаемости вложений, который выбирается в качестве стандартного

Можно ли по показателю IRR делать вывод о целесообразности реализации инвестиционного проекта?

1. Да

2. Нет

Метод расчета периода (срока) окупаемости инвестиций (Т)?

1. Определение срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций

2. Метод расчета при котором сумма денежных поступлений будет равна сумме инвестиций

Как рассчитывается срок окупаемости инвестиционного проекта?

1. На основе сопоставления инвестиционных вложений и других затрат, связанных с реализацией проекта и суммарных результатов от осуществления проекта

2. Делением затрат на эффект

Можно ли по одному из показателей (NPV, IRR, PI, Т) оценить эффективность проекта?

1. Да

2. Нет

Инфляция—это?

1. Повышение общего уровня цен и снижение покупательной способности денег в экономике страны

2. Коэффициент, определяющий премию за риск портфеля ценных бумаг

Акция-это?

1. Ценная бумага, удостоверяющая участие ее владельца на управление акционерным обществом

2. Ценная бумага, владелец которой не имеет право на владение собственностью компании, но получает ежегодный процент

3. Право на приобретение в будущем каких-либо активов

Инвестиционная привлекательность крупного пакета акций выше привлекательности мелкого пакета, ввиду?

1. Более высокой степени участия акционера в управлении предприятием

2. Меньшего риска инвестиций

3. Более высокого уровня доходности в расчете на одну акцию

Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг со стороны крупного инвестора определяется их способностью?

1. Приносить прибыль

2. Приносить больше прибыли в расчете на акцию, чем прибыль на акцию в малом пакете

3. Гарантировать участие в управлении данной собственностью

Динамические модели в инвестиционном проектировании?

1. Позволяют учесть множество факторов с помощью динамических (имитационных) моделей

2. Позволяют разрабатывать стратегии инвестиционного проекта (в виде отдельных сценариев)

3. Дают возможность выбрать приемлемую схему финансирования

Динамические модели в инвестиционном проектировании?

1. Снижают вероятность финансовых потерь участников проекта

2. Повышают достоверность расчетов

3. Позволяют оценить неопределенность относительно динамики денежных поступлений и выплат в течение расчетного периода времени

Риск—это?

1. Процесс выравнивания монетарным путем напряженности, возникшей в какой-либо социально-экономической среде

2. Нижний уровень доходности инвестиционных затрат

3. Вероятность возникновения условий, приводящих к негативным последствиям

Снижение степени риска не обеспечивается?

1. Распределением риска между участниками проекта (передачей части риска соисполнителям)

2. Страхованием

3. Резервированием средств на случай непредвиденных расходов

4. Наличием резерва мощностей

Показатели риска это?

1. Процент использования мощности

2. Объем продаж, соответствующий рыночному спросу

3. Уровень диапазона безопасности, в основе которого лежит расчет точки безубыточности

Сущность ставки дисконта. Виды ставок дисконта.

С математической точки зрения ставка дисконта — это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.

В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами — это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

При дисконтировании денежного потока следует определить тип адекватной ему ставки дисконта.

Существуют различные виды ставок дисконта :

· Номинальная ставка безрискового дохода (номинальная безрисковая ставка), r

· Реальная ставка безрискового дохода (реальная безрис ковая ставка), R

20. Методы расчета ставки дисконта.

Если рассматривать ставку дисконта со стороны предприятия как самостоятельного

юридического лица, обособленного и от собственников (акционеров), и от кредиторов, то можно определить ее как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников.

Ставка дисконта (или стоимость привлечения капитала) должна рассчитываться с учетом трех факторов, таких как:

1) наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала,

которые требуют разных уровней компенсации;

2) необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени;

3) фактор риска. В данном контексте мы определяем риск инвестора как степень

вероятности получения им ожидаемых в будущем доходов. Риск, рассматриваемый в

оценке предприятий, формируется за счет различных источников.

Существует множество видов инвестиционных рисков и направлений их классификации.

Все риски бизнеса могут быть разделены на две группы: систематические и несистематические риски.

Систематические риски— это внешние риски бизнеса (риски системы, где работает

бизнес), т.е.

Ставка дисконтирования. 10 современных методов расчета

риски выпускаемого бизнесом на рынок продукта. Это риски конъюнктуры рынков сбыта и закупок покупных ресурсов — риски конкуренции, нестабильного платежеспособного спроса, контрактные риски и др.

Несистематические риски— это внутренние риски бизнеса, определяемые характером,

(«стилем») управления им. Обычно в числе факторов несистематического риска инвестирования, на наличие которых проверяют оцениваемый бизнес, выделяют риски:

• недостаточной финансовой устойчивости компании;

• повышенной доли долгосрочной задолженности в структуре капитала;

Учет инфляции в оценке инвестиционных проектов

При оценке инвестиций необходимо учитывать влияние инфляции. Это можно сделать путем корректировки на индекс инфляции либо будущих поступлений, либо коэффициента дисконтирования. Наиболее точной, но и более трудоемкой является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индекс цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции.

Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Для этого используется следующая формула (например, при расчете NPV):

где: I – индекс инфляции.

Пример: определить уровень NPV с учетом и без учета фактора инфляции, если i = 10%, I = 5%. Ежегодны денежные потоки по проекту начиная с первого года составляют 100 тыс.руб. ежегодно. При этом сумма первоначальных инвестиций равна 230 тыс.руб.

Рассчитаем сумму NPV без учета инфляции:

Таким образом, без учета инфляции чистая прибыль по проекту составляет 18,6 тыс.руб.

Рассчитаем NPV с учетом инфляции.

Учет инфляции в оценке инвестиционных проектов

Ставка дисконтирования с учетом инфляции составляет 10% + 5% = 15%, следовательно:

Следовательно, если учитывать инфляцию, проект является убыточным.

Аналогичным образом можно скорректировать и другие показатели экономческой эффективности инвестиций.

Инфляция оказывает влияние и на уровень процентных ставок за кредит. Поэтому различают номинальную и реальную ставки процента. Чем выше уровень инфляции, тем значительнее разница между номинальной (iн) и реальной (iр) процентной ставкой, так как:

,

Аналогично и денежные потоки от инвестиций можно представить как номинальные или как реальные. При этом необходимо иметь в виду, что если применяются реальные денежные потоки, ставка дисконтирования должна быть номинальной, и наоборот.

При расчете реальной ставки процента может применяться модифицированная формула:

Учет фактора риска при принятии инвестиционного решения

Осуществление инвестиций связано с вложением финансовых, материальных и других ресурсов, как правило, на значительный период времени. Поэтому инвестиции должны осуществляться с учетом возможных рисков и неопределенности. Инвестиционное решение называют рискованным, или неопределенным, если оно имеет несколько возможных исходов.

Оценка риска во многом субъективна и зависит от умения менеджера оценивать ситуацию и принимать решения. Тем не менее, в мировой практике существует несколько методов измерения риска.

Дата добавления: 2015-10-05; просмотров: 3631;

Необхідною передумовою і складовою використаннясучасних методів оцінювання вартості підприємства та окремих елементів його активів є розрахунок ставки дисконтування.

Ставка дисконту (дисконтування)— це коефіцієнт, що застосо­вується для визначення поточної вартості грошових потоків, які прогнозуються на майбутнє.

У контексті оцінювання вартості під­приємства ставка дисконту характеризує норму доходу на інвесто­ваний капітал та норму його повернення в післяпрогнозний період, відповідно до якої на дату оцінювання покупець може інвестувати кошти у придбання об’єкта оцінювання з урахуванням компенсації всіх своїх ризиків, пов’язаних з інвестуванням. Ставка дисконту­вання враховує премію за ризик інвестування коштів в оцінюване підприємство: чим більшим є ризик, тим ставка дисконтування буде вищою.

Отже, ставка дисконтування виконує дві основні функції:

1) характеризує норму прибутку, за якою майбутні грошові надходження приводяться до теперішньої вартості на момент оцінювання;

2) показує рівень ризику вкладення коштів у об’єкт оцінювання.

Ставку дисконтування для цілей оцінювання вартості підпри­ємства рекомендується розраховувати на основі використання моделі середньозваженої вартості капіталу(WASS=Weighted Average Cost of Capital).

де Квк — очікувана ставка вартості власного капіталу;

Кпк — очікувана ставка вартості позичкового капіталу;

К — сума капіталу підприємства;

ВК — сума власного капіталу;

ПК — сума позичкового капіталу;

S — коефіцієнт, що характеризує ставку податку на прибуток.

Середньозважена вартість капіталу показує середню дохід­ність, якої очікують (вимагають) капіталодавці (власники та кре­дитори), вкладаючи кошти в підприємство. Вона залежить від структури капіталу, а також ціни залучення капіталу від власни­ків та кредиторів. Розраховуючи ставку дисконтування на основі WАСС, слід використовувати таку модель:

Наведену модель можна деталізувати, розщепивши власний та позичковий капітал на окремі складові. Зокрема, вартість власно­го капіталу можна розраховувати в розрізі капіталу залученого в результаті емісії простих та привілейованих акцій, реінвестованого прибутку тощо; позичковий капітал можна поділити на ко­роткострокові та довгострокові банківські позички, комерційні та облігаційні позики тощо.

ПРИКЛАД 9.1

Розрахуємо WACCs підприємства, скориставшись даними про структуру капіталу та вартість окремих його складових:

З прикладу 9.1 випливає, що вартість власного капіталу може визначатися в розрізі двох основних елементів: статутний капітал та нерозподілений прибуток. Ідеться про ціну залучення коштів, якщо вони, наприклад, надходять на підприємство у разі емісії акцій (збільшення статутного капіталу) та про ціну залучення джерела «нерозподілений прибуток».

Вартість позичкового капіталу визначається у розрізі банків­ських позик та кредиторської заборгованості. Вартість залучення останнього джерела визначається виходячи із можливих знижок за поставками продукції та неустойок (штрафів, пені), які борж­ник повинен передати кредиторові у разі порушення боржником строків виконання зобов’язань.

Головна проблема, з якою стикаються фінансисти при застосу­ванні моделі WACC, полягає у визначенні ціни залучення власного капіталу (Квк), зокрема значення очікуваної ставки вартості влас­ного капіталу. Це питання досі не знайшло свого повного вирішен­ня ні в теорії, ні на практиці.

Серед можливих способів розрахунку очікуваної ставки вартості власного капіталу можна розглядати такі:

1) модель оцінювання капітальних активів (САРМ), за якої слід скористатися інформацією щодо значення — коефіцієнта, безризикової процентної ставки та середньої дохідності на ринку;

2) суб’єктивна оцінка: проценти за довгостроковими облігаці­ями або депозитними вкладами плюс надбавка за специфічні ри­зики, характерні для даного підприємства (галузі);

3) використання показника, оберненого до відношення ринко­вого курсу до чистого прибутку на одну акцію, наприклад, якщо PER = 5 / 1, то Квк= 1 / PER = 1 / 5 = 0,2, або 20 % (price earnings ratio, PER);

4) модель приросту дивідендів (Гордона), згідно з якою ціна за­лучення власного капіталу визначається як відношення прогнозної суми дивідендів на наступний рік (D1) до курсу акцій (КА), скоригованого на величину приросту дивідендів (g): Квк = D1 / КА + g.

На практиці найчастіше використовують перші два підходи.

У першому варіанті (який використовується здебільшого при обчисленні ставки дисконтування західних підприємств) для ви­значення Квк використовують модель оцінювання дохідності ка­пітальних активів (САРМ = Capital Asset Pricing Model):

САРМ розраховується як сума безризикової процентної став­ки на ринку капіталів (i) та премії за ризик вкладень у конкрет­ний об’єкт інвестицій. Отже, ставка вартості власного капіталу за методом САМР залежить від трьох компонентів:

1) безризикової ставки на ринку капіталів (i);

2) середньої дохідності ринкового портфеля інвестицій (Rм);

3) коефіцієнта бета.

Перший компонент.Безризикова ставка дохідності по ринку характеризує мінімальний рівень дохідності, яку може отримати ін­вестор, вкладаючи кошти в активи з мінімальним ризиком. Для цих цілей рекомендується враховувати дохідність за державними євро — облігаціями (на початок 2006р. — близько 9%). Для розрахунків рекомендується підбирати дохідність облігацій, строк погашення яких збігається зі строком інвестування коштів в оцінюваний об’єкт.

Другий компонент. Середньоринкова премія за ризик розрахо­вується як різниця між середньою дохідністю по ринку в цілому та безризиковою процентною ставкою. Вона характеризує ризик вкладень коштів на ринку, до якого належить об’єкт оцінювання. У разі здійснення інвестицій на українському ринку премія за ризик відпо­відає додатковій дохідності за інвестиціями в країни центральної та східної Європи (на початок 2006 р. — близько 6 %).

Премія за ризик вкладень в оцінюваний об’єкт розраховується множенням середньоринкової премії за ризик (Rм — i) на коефіці­єнт , що характеризує ризик вкладень у конкретний актив. Ос­новна проблема використання САРМ в Україні полягає в склад­ності розрахунків середньої дохідності ринкового портфеля інвестицій (Rм) та коефіцієнта .

Третій компонент (-фактор). Через — коефіцієнт у моделі САРМ позначається систематичний ризик. Він характеризує зале­жність між середньою дохідністю ринкового портфеля та дохідні­стю об’єкта оцінювання. Для розрахунку слід обробити статис­тичні дані, які характеризують варіацію (коливання) рентабель­ності обраного об’єкта інвестицій за кілька попередніх періодів, безризикову процентну ставку та середню дохідність ринкового портфеля. З цією метою слід розрахувати такі показники:

— середнє квадратичне (стандартне) відхилення (sA) значень рентабельності аналізованого активу (RA) в окремі періоди від середньої рентабельності активу за досліджуваний період (RA);

— коефіцієнта кореляції К(RA;Rм) щільності зв’язку між нор­мою дохідності досліджуваного активу (RA) та середньою нор­мою дохідності по ринку в цілому (Rм);

— середньоквадратичне (стандартне) відхилення (sм) рента­бельності інвестицій (Rм) по ринку в цілому.

За наявності зазначених показників — коефіцієнт (систематич­ний ризик інвестицій в актив А) рекомендується розраховувати за таким алгоритмом:

Значення — коефіцієнта слід інтерпретувати так:

— якщо = 1, то ризик інвестицій в аналізований актив пере­буває на рівні ринкового, а отже, і премія за ризик буде наближе­ною до середньоринкової ставки дохідності;

— якщо > 1, то вкладення в актив вважатимуть такими, яким властивий вищий, ніж середньоринковий рівень ризиковості, а отже, інвестори вимагатимуть більшу, ніж середньоринкову нор­му дохідності;

— якщо < 1, то це свідчить про нижчий за середньоринковий ризик інвестицій в аналізований актив, як наслідок, премія за ризик, на яку сподіватиметься інвестор буде меншою, ніж середньоринкова;

—якщо = 0, то це означає, що ризик вкладень в актив дорів­нюватиме 0; йдеться про безризикові інвестиції.

Згідно з дослідженнями, проведеними швейцарськими вчени­ми, на практиці лише 9 % фінансових аналітиків самостійно роз­раховують бета-фактор. Решта користується послугами провід­них агентств з опрацювання фінансової інформації: Bloomberg (близько 55 % користувачів) та Barra (близько 36 % користува­чів). Для прикладу, наведемо дані щодо значення — коефіцієнта в деяких відомих у світі компаній на початок 2000р.: Ford— 1,25; Coca-Cola — 0,62; Walt Disney — 0,9; Nestle — 0,95; АВВ — 0,99; Volkswagen —- 0,95; Roche — 0,66; Nowartis — 0,87.

Якщокорпоративні права підприємства не мають обігу на фондо­вому ринку, рекомендуєшся такий порядок розрахунку -фактора:

1. Відповідно до виду діяльності об’єкта оцінювання підбира­ються підприємства-аналоги (не менше семи), корпоративні пра­ва яких мають обіг на організованому фондовому ринку.

2. Робиться вибірка показників для обраних аналогів (відпо­відна інформація надається двома великими аналітичними агент­ствами: Bloomberg Professional@ Barra).

3. Із розрахунків відкидаються крайні значення і розрахову­ється середнє значення фактора, який і вважатиметься аналого­вим (або галузевим). Наприклад, розрахуємо аналоговий — фактор для підприємств телекомунікація.

Ставка дисконтирования с учетом риска и методы ее определения

Інформація про — фактор під­приємств аналогів наведена в таблиці (крайні значення -фактора вилучені):

4. Отримане аналогове значення позначається як unlevered (uбез урахування ефекту ризику фінансового лівериджу). Ін­шими словами, u не враховує ризику структури капіталу оціню­ваного підприємства. Саме тому на практиці розраховують так званий фактор levered (L з урахуванням ефекту ризику струк­тури капіталу), який можна отримати в результаті коригування u на рівень ризику структури капіталу з урахуванням податко­вого мультиплікатора. Використовується така формула:

де L (levered) та u (unlevered) — значення -фактора з ураху­ванням та без урахування ризику структури капіталу та податко­вого мультиплікатора.

Наприклад, значення L українського підприємства сфери телекомунікацій, співвідношення позичкового та власного капіталу яко­го становить 1 до 3, дорівнюватиме

1,71 (1 +(1 -0,25) 1 /3) = 2,14.

У вітчизняній практиці іноді використовують спрощений ана­логовий підхід до розрахунку -фактора; підбирається компанія відповідного виду діяльності, яка діє на ринку СНД і корпорати­вні права якої мають обіг на фондовому ринку, -фактор підпри­ємства аналога коригується на рівень заборгованості оцінювано­го підприємства з урахуванням дії податкового мультиплікатора в Україні.

ПРИКЛАД 9.2

Розрахунок WACC для концерну Volkswagen (VW), з використанням методу САРМ (джерело: www.volkswagen-ir.de).

Інвестиційні проекти, спрямовані на запровадження (удоско­налення) нових продуктів, уведення нових виробничих ліній, а також інших реальних інвестицій, фінансові аналітики концерну Volkswagen оцінюють з використанням методу DCF (Discounted-Cash-flow-Methode), відповідно до якого прогнозні чисті грошові потоки (Cash-flow) від реалізації інвестиційного проекту дискон­туються за допомогою ставки дисконтування, що розраховується як середньозважена вартість капіталу.

Базові показники для розрахунку ставки дисконтування по VW: співвідношення власного та позичкового капіталу по VW становить 2 : 1; процентна ставка за довгостроковими федераль­ними облігаціями (безризикова процентна ставка, і) — 5,5 %; прибутковість портфеля інвестицій на ринку DAX (Deutsher Aktienindex) дорівнює Rn = 11,5 % (премія за ризик 6 %); коефіцієнт для VW становить 0,95; ставка процента за банківськими позиками — 7 %; податковий мультиплікатор — 0,35.

Для розрахунку середньозваженої вартості капіталу слід вра­хувати частку власного та позичкового капіталу в структурі капі­талу підприємства. Беручи до уваги те, що співвідношення влас­ного та позичкового капіталу становить 2 до 1, розрахунок WACC. здійснюватимемо за схемою, показаною на рисунку:

Другий спосіброзрахунку ставки вартості власного капіталу є простішим, однак занадто «експертним». Цей (ручний) спосіб розрахунку Как найчастіше використовується українськими ана­літиками, оцінювачами, експертами, Згідно з методом підрахун­ку компонентів ризику ставка вартості власного капіталу визна­чається як сума двох компонентів:

1) процентна ставка з мінімальним ризиком: рекомендується розраховувати виходячи із середньої по ринку дохідності за де­позитними вкладеннями;

2) кумулятивна надбавка за специфічні ризики, характерні для підприємства; можуть передбачатися надбавки:

• за неточність прогнозування очікуваних грошових потоків (1-3 %);

• за ризик структури капіталу (0—2 %);

• за високий рівень поточної заборгованості (0—2 %);

• за ризик помилкових рішень менеджменту, ризик погіршен­ня ситуації підприємства на ринку факторів виробництва та збуту продукції (2—4 %);

• за специфічні галузеві ризики (0—2 %);

• за інфляційні ризики (залежно від прогнозних темпів ін­фляції).

У даному переліку наведено найбільш поширені ризики. Він може бути доповнений та більш конкретизований залежно від специфіки діяльності підприємства.

ПРИКЛАД 9.3

Розрахунок середньозваженої вартості капіталу для ВАТ «Хімволокно» на основі підрахунку компонентів ризику.

Базова інформація про фінансові показники підприємства:

Власний капітал підприємства — 4367 тис. гри;

Довгострокові зобов’язання — 7733 тис. гри;

Короткострокові банківські позики — 240 тис. грн;

Усього мобілізований капітал — 12 340 тис. гри;

Процентна ставка за короткостроковими позиками — 24 %;

Процентна ставка за довгостроковими позиками — 21 %;

Ставка податку на прибуток — 25 %.

Рівень надбавок за ризик установлено експертним способом у процесі проведення Due Diligece. Підрахунок компонентів ризику для визначення ставки залучення власного капіталу:

1) процентна ставка з мінімальним ризиком: рекомендується розраховувати виходячи із середньої по ринку дохідності за де­позитними вкладеннями — 16 %;

2) кумулятивна надбавка за специфічні ризики, характерні для підприємства, у тому числі:

• за неточність прогнозування очікуваних грошових потоків (2 %);

• за ризик структури капіталу (1,5 %);

• за високий рівень поточної заборгованості (0,5 %);

• за ризик помилкових рішень менеджменту, ризик погіршен­ня ситуації підприємства на ринку факторів виробництва та збуту продукції (1 %);

• за специфічні галузеві ризики (1 %).

Усього вартість залучення власного капіталу: 16 + 2 + 1,5 + 0,5 + 1 + 1 = 22 %.

Розрахунок середньозваженої вартості капіталу:

WACC = 22 % • 4367 / 12 340 + (1 — 0,25) 21 % • 7733 / 12340 + (1 — 0,25) 24 % • 240 / 12 340 = 7,8 % + 9,9 % + 0,3 % = 18 %.

В процессе подготовки финансовых проектов необходимо проводить расчеты будущей прибыли от инвестиционных вложений. Процедура расчетов довольно проста. Взяли сумму инвестиций, рассчитали приблизительную сумму предстоящих расходов и получили некий остаток, который принято называть денежным потоком за определенный период. Дальше дело обстоит сложнее. Все планируемые денежные потоки нужно определить в сумме на текущую дату. Вы ведь не думаете, что инфляция может стоять на месте, и через несколько лет деньги будут иметь ту же ценность. Вот здесь-то и необходимо произвести расчет ставки дисконтирования.

Эта ставка дает возможность привести суммарную стоимость будущих денежных поступлений в текущую стоимость на дату момента проведения анализа финансовых вложений.

Как определить ставку дисконтирования

Ставка, которая позволяет определить размер денежного потока по отношению к настоящему времени, содержит в себе несколько составляющих. Вообще, определение этого показателя возможно при помощи следующих методов:

1. Кумулятивный метод наиболее понятен и прост. Рассчитать ставку может даже начинающий финансист или оценщик.
2. Укрупненный метод имеет в основе достаточно сложную формулу и людей, незнакомых с математикой, поначалу пугает. Но главное в том, чтобы разобраться в составляющих и выстроить четкую картину расчета.

Ниже рассмотрим методы расчета ставки дисконтирования и определим достоинства и недостатки каждого.

Кумулятивный метод

Несмотря на название, этот метод определения довольно прост и особенно любим начинающими оценщиками. Суть его заключается в том, что ставка сама по себе состоит из нескольких компонентов, таких, как всевозможные риски, текущие ставки Центрального банка или ставки по депозитам банков. Все эти данные, необходимые для определения,  можно без труда найти в открытой информации, на сайтах банков, в литературе по оценочной деятельности.

Теперь о том, как рассчитать эту величину с помощью кумулятивного метода. Сама формула выглядит следующим образом:

СД = БС+Рс+Ро+Ру+Рн

СД – ставка дисконтирования

БС – базовая ставка Центрального Банка, установленная для облигаций государственного займа

Рс – риск, определяемый для данной страны

Ро – риск, который присущ деятельности для данной отрасли (промышленность, торговля, услуги)

Ру – риск, возникающий при недостатках управления (плохой менеджмент)

Рн – риск возможной неликвидности (низкой стоимости) будущего проекта.

Вот примерная база для расчета. Составляющих в этой формуле может быть и больше. Методы определения ставки кумулятивным подходом предполагают, что в расчеты могут быть добавлены дополнительные риски. Например, при определении доходности объекта коммерческой недвижимости, учитываются такие риски, как расположение объекта, посещаемость площадей клиентами, риск недополучения прибыли ввиду отсутствия арендаторов.

Далее о том, как определить величину каждого риска

1. Базовая ставка, которая является краеугольным камнем в расчетах, берется из открытых источников, публикуемых на сайте Центрального Банка. Как правило, за основу чаще всего берется базовая ставка по облигациям государственного займа, так как именно государственные ценные бумаги подвержены минимальным рискам при низкой доходности. Не возбраняется использовать в расчетах средневзвешенное значение процентных ставок по банковским депозитам. При этом следует учитывать, на какой срок вы составляете прогноз. Если предполагается расчет на длительное время, необходимо брать за основу ставки по долгосрочным вкладам (при этом рисковая составляющая снижается). Если расчет производится для короткого периода (до 1 года), необходимо воспользоваться данными по краткосрочным депозитам (ставка риска будет выше).

2. Риск, присущий ведению бизнеса в отдельно взятой стране, определяется субъективно исходя из данных о поведении официальных властей государства. Для этого нужно сравнить доходы от обращения облигаций корпораций и государственного займа. Разница и будет составлять размер риска.

3. Определение отраслевого риска производится исходя из сопоставления доходности по гособлигациям и доходностью по отраслевым ценным бумагам. Все данные можно найти на фондовой бирже. Если необходимо проанализировать риск, присущий, например, отрасли сельскохозяйственной промышленности, достаточно зайти на биржу и собрать данные о доходности акций в данной отрасли. Если доходность корпоративных бумаг выше, чем государственных, есть вероятность высокой рисковой составляющей данного проекта.

Виды дополнительных рисков

Хотите произвести расчет ставки дисконтирования, пример можете взять следующий: нужно определить ставку для определенного предприятия пери расчете возможных финансовых вливаний. На самом деле не так уж важно, для каких целей.

Берем за основу базовую ставку, которая состоит из средневзвешенного показателя процентных ставок по долгосрочным депозитам Сберегательного банка. Допустим, цифра составляет 5%.

Далее рассчитываем рисковую составляющую, которая приходится на размер анализируемого предприятия. В деловой практике риски подобного рода имеют шкалу от 0 до 3%. Выберем среднее значение 1,5%.

Теперь самое интересное – диверсификация. Она может быть:

1. Территориальной.
2. Производственной.
3. Есть еще диверсификация клиентуры.

Каждому виду присваиваем свою величину риска. Если предприятие находится на одном месте и не собирается расширяться, присваиваем коэффициент 0, предполагаемое расширение ассортимента или открытия новых подразделений повышает риски, поэтому с чистой совестью можем присвоить всем величинам значение 2% (предполагается, что производство будет расширяться).

Методы расчета ставки дисконтирования

Совокупность рисков диверсификации 6%.

Как посчитать ставку без норм рентабельности? Никак. Для этого нужно определить, прибыльным является данное направление деятельности или нет. Шкала для определения ставки от 0 до 4%. Берем усредненный показатель 2%, так как предприятие не работает в убыток, но большими доходами не отличается.

В итоге получилась ставка дисконтирования, формула которой представлена следующим образом:

СД = 5%+1,5%+6%+2% = 14,5%

Вот и все. Отталкиваясь от этого показателя, можно рассчитать стоимость денежного потока, который нужно определить в ценах настоящего времени.

Укрупненный метод расчета

Теперь о том, как найти ставку дисконтирования при помощи укрупненного метода. Это достаточно трудоемкий процесс, который предполагает использование стоимости заемных средств и собственного капитала компании.

Расчет ставки предполагает достаточно серьезный анализ деятельности компании, включающий в себя расчет доходности капитала, использования налоговых ставок и суммарную стоимость возможных рисков. Используется подход только опытными оценщиками из-за необходимости проведения большого количества предварительных расчетов.

Финансы

Для чего нужна ставка дисконтирования

13 ноября 2012

Ставка дисконтирования – это та процентная ставка, которую используют при приведении будущих финансовых потоков к их стоимости в настоящее время. Ее расчет, пожалуй, является одним из самых актуальных и сложных вопросов, который возникает при финансовой оценке любого инвестиционного проекта. От его корректности зависит, какую конечную величину будет иметь текущая денежная стоимость.

Если применить низкую ставку, то дисконтированная стоимость ожидаемых в будущем денежных поступлений может оказаться завышенной. Это повлечет за собой выбор инвестором неэффективного проекта, в результате чего он понесет серьезные потери. Чрезмерно высокая ставка, в свою очередь, может привести к потерям, которые есть фактически – упущенная возможность получения дохода.

Ставка дисконтирования, таким образом, представляет собой ту норму доходности в процентах, которую должен получить инвестор на вложенный капитал. То есть проект для инвестора считается привлекательным, когда норма доходности для него оказывается выше ставки дисконтирования всякого другого возможного вложения капитала, имеющего аналогичный риск.

Ставка дисконтирования, с другой стороны, является отражением стоимости денег с учетом рисков и временного фактора, поскольку реальные деньги, которыми человек располагает в настоящий момент, гораздо предпочтительнее (они имеют большую стоимость) равной ей суммы денег, которую он предполагает получить в будущем.

Обусловлено это несколькими причинами, скажем, тем, что:

• есть всегда риск предполагаемую сумму просто не получить;

• имеющаяся сумма могла бы приносить прибыль, скажем, будучи положенной на депозит в банке.

• имеющаяся сумма в результате инфляции будет терять свою покупательную способность.

В ставку дисконтирования включаются следующие параметры:

• коэффициент степени риска инвестирования (для каждого конкретного случая);

• минимальный уровень доходности, который можно гарантировать.

Ставка дисконтирования, расчет которой осуществляют на основе различных методик, на практике часто определяется экспериментально. При этом учитываются как требования инвестора, так и инвестиционного банка, привлекающего требуемые для реализации проекта средства.

В российских условиях инвестиционная деятельность бывает сопряжена всегда с переменным уровнем риска, следовательно, и с постоянно меняющимися уровнями доходов и расходов. По этой причине на практике доходность проекта редко рассчитывают, применяя метод прямой капитализации, не учитывая ставку дисконтирования.

Метод дисконтирования финансовых потоков, учитывающий дисконтирование, безусловно, значительно точнее отражает имеющуюся стоимость доходов.

К самым распространенным методикам определения ставки дисконтирования финансовых потоков капитала можно отнести следующие модели:

1. Для собственного:

• оценка капитальных активов;

2. Для инвестиционного:

• средневзвешенная стоимость капитала.

Принципиальный момент в процессе дисконтирования – установка определенной нормы дисконта. С точки зрения экономики норма дисконтирования является той нормой доходности, которую можно было бы получить, если бы данные денежные средства были в наличии у организации.

Метод кумулятивного построения ставки дисконтирования

С помощью нормы дисконта определяют сумму, которую придется заплатить инвестору сегодня, чтобы в будущем иметь право получить предполагаемую сумму.

Ставка дисконтирования необходима, чтобы:

• произвести более точный расчет доходности проекта;

• сравнить полученные показатели имеющегося проекта с наименьшей нормой доходности при инвестировании в аналогичный бизнес.

Автомобили
Компьютерная диагностика автомобилей — это что? Для чего нужна компьютерная диагностика автомобилей?

Своевременное выявление отклонений и неисправностей на самом раннем этапе – залог стабильной работы и долговечности транспортного средства. Для достижения этой цели проводится компьютерная диагностика автомобиле…

Автомобили
Форсунки в автомобиле: где находятся и для чего нужны?

Многие владельцы автомобилей, заезжая к мастерам на станции технического обслуживания, выслушивают от них о том, что необходимо промыть или заменить форсунки. При этом автолюбители не знают, что это. Что такое форсунк…

Автомобили
Для чего нужна переносная лебедка для внедорожника

Во многих ситуациях переносная лебедка для внедорожника становится незаменимой, к примеру, когда нужно вытащить автомобиль из топи или ямы. Данное устройство фиксируется на задней части автомобиля или на усиленной баз…

Автомобили
Балансировка колес для чего нужна? Балансировка колес своими руками

От состояния колес автомобиля зависит не только комфорт водителя и пассажиров, но и их безопасность, а также исправность других узлов и механизмов машины. Кроме этого, оно существенно влияет на расход топлива.

Автомобили
Для чего нужны самодельные вездеходы на гусеницах и кто их делает?

Многие из нас любят что-нибудь создавать собственными руками. Согласитесь, ведь это так приятно, когда видишь свое готовое творение, особенно с которым пришлось немало помучиться. Некоторые предпочитают изготовлять ра…

Автомобили
Для чего нужны автомобилю задние фонари?

Абсолютно каждый современный автомобиль оснащается иллюминацией и сигнальными устройствами, которые располагаются внутри и снаружи транспортного средства. Если все эти приборы объединить в одно единое, можно получить …

Автомобили
Для чего нужны ремкомплекты суппортов?

Не секрет, что стоимость ремонта суппортов в несколько раз дешевле покупки нового комплекта. И если вы думаете, что такая тормозная система будет малоэффективна, вы глубоко ошибаетесь. Сейчас даже самый изношенный суп…

Автомобили
Для чего нужна атермальная тонировка

Забота о безопасности на дорогах — это, конечно, хорошо, но садиться в нагретый за день салон машины очень неприятно. Можно ли затонировать стекла автомобиля так, чтобы не нарушить ГОСТ и не нарваться на штрафы? Можно…

Автомобили
Для чего нужна сервисная книжка?

В жизни каждого автомобиля случаются поломки и отказы от работы, вне зависимости от того, …

Автомобили
Для чего нужна качественная смазка для подшипников

Наиболее важными элементами многих узлов и агрегатов автомобиля являются подшипники. Они предназначаются для необходимого закрепления определенных деталей в пространстве, они обеспечивают качение, горизонтальное и вер…